仲旦彦，陈玉荣（教授）

一、引言

管理层讨论与分析（Management's Discussion&Analysis，以下简称MD&A）作为上市公司年报中重要的组成部分，集合了财务信息与非财务信息、历史性信息与前瞻性信息，对投资者进行投资决策有重要的参考价值。MD&A制度自2001年引入，经过了2003年、2005年、2007年和2012年的四次修订。在一次次的年报准则修订过程中，相关部门对其披露质量越来越重视。从最近一次修订即2012年年报准则修订中可以看出，MD&A非财务信息和前瞻性信息披露的灵活性增强，鼓励公司根据自身行业特点进行自愿性信息披露。刘昱熙（2009）基于对机构投资者的问卷调查发现，投资者使用MD&A的目的是了解公司的财务状况、经营成果以及与其投资决策相关的前瞻性信息，调查结果还显示大部分机构投资者认为MD&A信息披露对于他们来说是重要的，对预测未来业绩是有信息含量的。然而在现阶段，MD&A信息披露质量还存在很大的不足，主要表现为总体信息披露质量不高、非财务信息披露质量差、前瞻性信息披露不足以及自愿性信息披露有待改进等（李常青，2006；陆建宇，2010；李燕媛，2012；王宗萍，2013等）。

在以往的研究中，有学者专门研究过MD&A信息披露质量的影响因素，大部分研究都以公司治理为核心，部分研究表明MD&A信息披露质量受股权集中度、董事会结构、公司规模、盈利水平、融资需求和行业特征等影响（Firth，1992；Clarkson，1999；刘家松，2006；李常青，2008）。然而，鲜有学者从MD&A披露主体的角度去考察其信息披露质量。董事会秘书（以下简称“董秘”）作为信息披露的主要负责人，必然会对信息披露质量产生很大的影响。……