陈子曦 郭江山

全国中小企业股份转让系统（简称“新三板”）起源于2001年的“股权代办转让系统”，最早承接STAQ、NET系统公司和退市公司，被称作“旧三板”。2006年，中关村科技园区高科技企业开始进入“股权代办转让系统”进行股份报价转让，标志着新三板正式成立。2013年12 月13日，《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》发布后，新三板试点扩容至全国并得到了快速发展，逐渐成为我国多层次资本市场体系的重要组成部分。

新三板的发展现状

截至2017年11月17日，新三板挂牌企业11649家，总股本达6851亿股，流通股本3397亿股。挂牌企业主要分布在广东、北京、江苏、浙江与上海等省市，行业主要集中在制造业、信息传输、软件和信息技术服务业。

与主板苛刻的上市条件相比，新三板上市门槛较低、挂牌程序较简单、费用低廉。同时，独特的协议转让与做市转让等交易制度设计较灵活，为中小企业提供了低成本的融资渠道。中小企业在新三板挂牌后，公司治理水平显著提高，信息披露日趋规范，运作方式更加规范透明，这都有助于获得银行信贷支持。股权投资+银行贷款+私募基金为新三板企业的快速发展注入了新鲜血液。此外，新三板市场并购重组数量较多，既有行业内部上下游企业之间的并购，也有公司谋求做大做强而实行的并购。截至2017年10月末，挂牌企业累计披露重大资产重组和收购922次， 交易总额1443亿元，新三板市场已经成为风险投资的主要退出途径。新三板虽然已经成为中小企业的孵化器，为中小企业股权融资与债券融资提供了全国性平台，但是也暴露出融资规模增长减缓、流动性不足、制度设计不完善等问题，一级市场和二级市场从最初的热闹陷入了冷清。……