钟维

自从信贷类理财模式淡出后，期限错配的资金池模式在我国兴起，并逐渐成为银行理财产品运作模式的主流。此种集约化的管理方式提高了理财产品的运作效率，但也导致了较大的争议。近年来，银监会针对资金池理财产品出台了众多监管措施，而最新的监管文件就是被称为“资管新规”的《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》。现行监管措施的效果如何？资管新规有哪些成功与不足之处？本文旨在对这些问题进行考察，并探索一条资金池理财产品的规范化路径。

资金池理财产品的运作模式及风险

所谓资金池理财产品，是指银行通过滚动发售理财产品的方式持续募集资金， 将不同类型、不同期限的多个理财产品所募集到的资金形成一个“资金池”，并对应多笔项目资产进行集合运作的理财产品。从其概念和原理来看，银行似乎应该是先募集理财资金，而后再将资金投资于各类项目。然而在现实中，银行往往是先建立一个“资产池”，即采购股票、货币市场工具、债券、信贷资产等并将其置入一个虚拟的池子内。再根据现有或计划购入资产的收益率，计算出预期收益率，以此发行理财产品，并把从客户那里募集来的资金放入“资金池”中对接采购来的资产。与传统的理财产品与融资项目一对一的运作方式不同，资金池理财产品所采取的是多对多的运作方式，具有滚动发行、集合运作、期限错配和分离定价等特征。……