姚云 徐枫 郭楠

2015年11月，习近平总书记首次提出“着力加强供给侧结构性改革”；同年12月，中央经济工作会议将“三去一降一补”作为推进供给侧结构性改革的五大任务。时隔两年，供给侧结构性改革政策对微观市场主体的影响究竟如何？本文利用公开披露的上市公司财务报表数据，从资金脱实向虚、经济结构调整、五大改革任务以及金融去杠杆等四个方面系统评估供给侧结构性改革的微观进展，并提出未来改革措施。

创业板和地方国企引领质量改善

截至2017年三季度，沪深A股共有上市公司3381家，资产规模合计215.7万亿元。其中，主板、中小板和创业板上市公司分别有1813家、884家和684家，金融业和非金融业上市公司分别有77家和3304 家， 中央国有、地方国有、民营控股和公众上市公司分别有352家、652家、2050家和155家。2015年10月中央提出供给侧结构性改革以来，上市公司财务表现持续好转，股票市场发展基础不断夯实。

从总体表现看，上市公司财务绩效有所提升。从营业收入看，2017年三季度上市公司营业收入均值为80.82亿元，同比增长21.49%。从盈利能力看，2017年三季度上市公司净资产收益率均值为8.11%， 同比增长1.08个百分点。从亏损比例看， 2017年三季度共有326家上市公司出现亏损，占当期全部上市公司的9.64%，同比减少4.56个百分点。

从细分结构看，上市公司效益性质量明显分化。按上市板块看，创业板上市公司盈利表现依然抢眼。2017年三季度创业板上市公司平均加权净资产收益率为9.59%，尽管同比减少2.42个百分点，但仍然比主板和中小板上市公司平均净资产收益率分别高出1.03个百分点和0.82个百分点。……