张惠梓

当我们沉浸在欢乐祥和的春节假期时，海外债券市场压力一直在悄然聚积。2月13日，美联储新任主席在就职演讲中表明了对全球经济复苏和渐进性加息的认可；14日，美国发布通胀数据，CPI环比升至0.5%，同比2.1%；核心通胀环比增长0.3%，同比增长1.8%，均超市场预期。美国股市也从节前的暴跌中企稳，三大指数（道·琼斯指数、纳斯达克指数和标准·普尔指数）连续5个交易日上涨，风险情绪回升，10年期美债收益率站稳2.90%，最高到过2.95%，直逼3.00%关键点位。受海外因素影响，春节后前两个交易日国内债市承压，国债期货主力合约T1806下跌0.27%；同时，人民银行净投放5800亿元，受资金面宽松提振，中短端信用债收益率小幅下行2BP，信用利差缩窄。

接下来的一周债券市场开始转向，开始了狗年的第一波牛市行情。2月26日，人民银行继续通过逆回购净投放1500亿元，货币市场资金面持续宽松，期货高开高走，5年和10年期国债期货合约分别上涨0.33%和0.58%，10年期国开债活跃券收益率下行9BP至4.81%。一级市场利率债发行需求旺盛，10年期农发债中标利率为4.9575%，较前一交易日下行11BP，投标倍数3.52倍，一级带动二级，债券配置情绪高涨。紧接着的两个交易日人民银行没有进行公开市场操作，但是资金面依然宽松，10年期国债期货上涨0.4%。一级市场需求持续踊跃，10年期国开债中标利率为4.79%，较前日二级市场低5BP，投标倍数4.91倍；5年期国债中标利率为3.6566%，较前日二级市场利率下行8BP；信用债交投活跃，各期限和评级信用债收益率均下行3BP以上。28日，统计局公布官方制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，综合PMI为52.9%，剔除春节影响因素后依然偏弱，进一步推动债券配置需求。……