丁俊 别发文 孙振海

摘要：本文根据行为金融学的理论框架，结合债券市场上存在的相关实际现象，从认知心理方面给予解释和归纳，并总结出相应的经验规则，以帮助投资者利用市场上存在的“非理性”投资行为获取收益，以及避免自身存在的“非理性”投资行为带来的负面影响。

关键词：债券市场 行为金融学 认知心理

对于金融市场上很多经典金融学不能解释的现象，行为金融学给出了新的研究方向。本文拟根据行为金融学的理论框架，结合债券市场上存在的相关实际现象，从认知心理方面给予解释和归纳，并尝试总结出相应的经验规则。

经典金融学和行为金融学简介

（一）经典金融学

1952年，马科维茨创设性提出资产组合选择理论，即均值—方差模型（Mean-Variance Model），开启了现代金融学的研究大幕。之后不断有重要的原创性理论出现，其中包括莫迪利亚尼和米勒的MM定理（Modigliani Miller Models），夏普和林特尔等的资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model， CAPM），法玛的有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH），羅斯的套利定价模型（Arbitrage Pricing Theory， APT），布莱克、斯科尔斯和莫顿的期权定价模型（Black-Scholes-Merton Option Pricing Model）。这些理论从理性经济人假设出发，利用一般均衡分析和无套利分析演绎得出，其结果是市场有效。我们通常将以这些理论为框架的金融学称为经典金融学。

（二）行为金融学

随着对资本市场的深入研究，越来越多的与经典金融学相悖的异常现象出现。为了解释这些异常现象，行为金融学应运而生。国内有学者指出，行为金融学认为现实中人们……