郑葵方 陈峰

摘要：2018年初以来，美债收益率快速上行。市场对欧日央行货币政策收紧过度反应、经济复苏预期增强、通胀预期上升等六方面因素是推动此轮收益率上行的主要原因。预计今后一段时期美债收益率仍将处于上行趋势，并将突破3%的关键点，由此将对宏观经济、全球金融市场产生显著影响。

关键词：量化宽松政策 美债收益率 通胀预期 风险资产价格

2016年11月8日特朗普当选美国总统以来，美国国债（以下简称“美债”）收益率快速上行，10年期收益率在2016年12月和2017年3月先后两次触及2014年9月中旬以来的高位2.60%后回落。到2018年初，美债收益率从2.46%出發，轻松向上突破关键阻力位2.60%之后一路飙升，在2月21日盘中一度升至2014年1月以来的高位2.957%，较2017年末大幅上行56BP。2年期国债收益率在2月27日升至2008年9月以来的高位2.25%，较2017年末大幅上行38BP。美债收益率为何大幅上行？未来继续上行的空间有多大？对全球金融市场将产生何种影响？笔者对此进行了分析。

六大因素推动2018年初以来美债收益率上行

（一）市场对欧日央行货币政策收紧迹象产生过度反应，投资者抛售债券

2018年1月9日，日本央行缩减剩余期限为10～40年国债的购买规模。1月11日公布的欧洲央行2017年12月会议纪要首次提出可能在2018年初渐进调整前瞻性指引，并说明“随着通胀上升，与利率相关的指引重要性将会有所增加”。这令市场对日欧央行逐渐退出刺激政策的预期升温，引发投资者在全球范围抛售债券，美债收益率自1月9日开始大幅上行（见图1）。……