刘天保

（天津财经大学 金融系，天津 300222）

0 引言

随着中国改革开放的不断深入和市场经济的确立，竞争的加剧让企业逐渐成为创新活动的主体。融资是企业进一步发展的核心，虽然我国的金融市场在不断地完善，上市公司可以通过债务融资、股权融资等多种方式进行融资，但是与欧美等发达国家的资本市场相比，仍然存在较大的差距。根据优序融资理论，债务融资要优于股权融资，而通过债务融资缓解资金问题也是中国企业最重要的融资方式之一。因此，如何降低企业的债务融资成本，是企业扩大规模，实现其战略目标的重要保障之一。

企业债务融资成本的影响因素得到了国内外学者的广泛关注。从外部因素来看，较多的学者考察了审计对债务融资成本的影响。比如，审计部门独立性、审计师质量、审计任期、审计部门独立性强弱、是否变更会计师事务所等。魏志华等（2014）等发现，金融市场环境会对审计意见和债务融资成本之间的关系产生调节效应。

从内部因素来看，公司治理水平会影响债务融资成本。上市公司董事会规模越大、独立董事数量越多、独立董事的独立性越高、第一大股东持股比例越高，越能够降低企业的债务融资成本。因此，上市公司股权结构的改善会显著降低企业的债务融资成本。

另一方面，企业的财务状况、财务杠杆等也会影响债务融资成本。银行在给企业贷款时，财务表现和信用评级较好的公司，可能更容易获得贷款，其债务成本更低。……