李 峰，李志生

（中南财经政法大学 金融学院，武汉 430073）

0 引言

投资者在普通证券账户和信用证券账户进行交易时，投资者首先就是进行选股。但是在普通证券账户和信用证券账户中允许交易的证券标的存在一定的差异。投资者在普通证券账户进行交易时，除了少数有限制的特殊证券品种之外，投资者几乎可以买卖所有在沪、深证券交易所上市交易的证券品种；但投资者在信用证券账户进行交易时，融资买入和融券卖出却只能选择证券公司和沪、深证券交易所限定的融资融券标的证券。融资融券标的证券波动性较小、流动性大，不容易被操纵，那么在信用证券账户中进行交易时，投资者会表现出何种偏好？根据行为金融理论的实证研究发现，在普通证券交易中投资者偏好交易某些特征的股票，比如波动性大、市值小和账面市值比高的股票。融资融券业务开展后，开通信用证券账户的投资者既可以进行普通证券交易，也可以进行融资融券交易，而普通证券交易和融资融券交易在佣金、交易标的、交易权利、保证金等方面存在差异，那么这些差异是否会导致投资者在交易偏好的变化？从宏观层面来说，投资者交易行为特征（如交易偏好）直接影响着证券市场的波动性、有效性及流动性，关系着融资融券政策的有效性，关系着证券市场是否能够可持续性发展；从微观层面来说，投资者交易行为特征直接关系到投资收益和个股价格的波动。……