谭 建

（贵州财经大学 大数据金融学院，贵阳 550004）

0 引言

中小企业是我国经济市场体制下的一个重要组成部分，该类型企业经济的发展直接推动着我国经济的进步。企业的壮大、新技术的引进与开发需要大量资金的支持，为了防止资金链的断裂企业需要融资，融资难成为中小企业发展遇到的一大难题，出现了主要依靠内部融资，融资渠道狭窄，融资成本高等问题。

面对我国目前中小企业融资难的现状，有不少研究者对其产生的原因进行了分析。有研究者基于供应链的视角对此现象进行了分析[1,2]，有的研究者通过建立完全信息静态博弈模型、完全信息动态博弈模型、不完全信息静态博弈模型和不完全信息动态博弈模型分析其产生的原因[3，4]，也有研究者通过进化博弈模型对其进行了分析[5]，还有研究者运用道德风险理论对其进行了分析[6,7]。然而，在博弈论的发展过程中，道德风险理论、逆向选择以及信号传递理论均是博弈论的研究成果。将这三种理论同时用来解释中小企业融资难的现状会有更强的说服力和研究意义，目前将这三种理论联系起来分析中小企业融资难问题的文献却很少[8]。所以本文基于这三种理论以及信号传递模型，对我国中小企业融资难的问题做出了解释，并针对此问题提出相应的改进建议。

1 基本假设

（1）博弈的参与者主体是银行和中小企业。中小企业的类型有两种，信用好的企业和信用不好的企业，分别用G和B表示。向银行的贷款成本为D。信用好的企业表示风险小的企业，信用不好的企业表示风险大的企业。银行不知道这两种企业的类型，只知道两种企业的分布概率，（2）企业向银行申请贷款时需提供企业的信用水平、还款能力等，即企业向银行发出信号。当企业向银行发出的信号是yG，表示该企业是信用好的企业，风险小；当企业向银行发出的信号是yB，表示企业是信用不好的企业，风险大,y={yG, }yB。

（3）银行观察到信号yx时，根据先验概率P(x)推出后验概率P(x/y)，然后采取行动。I1表示银行同意贷款，I2表示银行拒绝贷款，银行贷款利率为r。

（4）信用好的企业与信用不好的企业投资收益分别为RG、RB,信用好的企业与信用不好的企业贷款时提供的抵押物品分别为CG、CB，且CG＜CB，信用不好的企业造价伪造自己是信用好的企业需要付出的代价为CL。

2 信号传递模型均衡分析

2.1 分离均衡

分离均衡是指，信用好的企业和信用不好的企业均会向银行提供真实的信息，即信用不好的企业不会对自己向银行提供的资料造假，是目前中小企业借贷市场上银行期望实现的一种均衡。此时信用好的企业向银行发出的信号是yG，信用不好的企业不会将自己伪造成信用好的企业，所以信用不好的企业向银行发出的信号是yB。

因此银行得到的后验概率是：

中小企业的期望收益满足式（1）与式（2）：

根据信用好的企业绝对不会向银行发出自己是信用不好的企业的信号，即信用好的企业绝对不会发出信号yB，所以不考虑式（2），只考虑式（1）。将期望收益函数代入式（1）可得：

即：

式（4）即为分离均衡的条件，即当信用不好的企业为了伪装成信用好的企业造假的成本CL满足CL＞CB-CG这一条件时，实现分离均衡。信用不好的企业伪装成信用好的企业的收益将小于其不伪装下的收益，此时信用不好的企业会选择不伪装。在分离均衡下，银行会认为所有企业提供的信息均为真实的，信用好的企业全部提供的是信用好的企业的信号，选择贷款；信用不好的企业不会提供自己是信用好的企业的信号，选择不贷款。可见，分离均衡模式仅与信用好的企业抵押物品的成本，信用不好的企业抵押物品的成本，信用不好的企业造假成本这三者有关，为了使信贷市场风险最小，改善中小企业融资难的问题，需使信用不好的企业因造假而付出的代价足够大。

2.2 混同均衡

混同均衡是指中小企业提供的信号相同，银行无法通过企业提供的信号来修正先验概率。假如中小企业提出的相同的信号均为y，混合均衡的条件如式（5）、式（6）。

当所有的企业均向银行发出yB的信号时，代入式（5）、式（6）可得：

由于信用好的企业是不会向银行发出自己是信用不好的企业的信号，所以只考虑式（8），此时的收益函数如下：

得到混合均衡条件：

混合均衡条件成立时，银行的得到的后验概率为：

当企业向银行发出的是信用好的企业的信号yG时，银行的收益函数为：

可知当企业向银行发出的是信用好的企业的信号时，银行会向所有申请贷款的企业贷款。当企业向银行发出的是信用好的企业的信号yG时，银行的收益函数：

由上式可以看出当企业向银行发出的是信用不好的企业的信号时，银行同样会向所有申请贷款的企业贷款，此时银行需要承担较大的风险。

通过分析可知在混合均衡下，不论企业向银行发出的是信用好的企业还是信用不好的企业的信号，银行均会向企业提供贷款。下面分析当银行放贷时，信用好的企业与信用不好的企业的收益情况。

当企业是信用好的企业时，信用好的企业的收益为：

说明信用好的企业一定会选择向银行提供自己是信用好的企业的信号，不会向银行提供自己是信用不好的企业的信号。

当企业是信用不好的企业时，信用不好的企业的收益为：

说明信用不好的企业此时会选择造假，向银行提供包装后自己是信用好的企业的信息。

综上分析可知，在混同均衡下，无论是信用好的企业还是信用不好的企业，都会向银行提供自己是信用好的企业的信息。银行会向所有申请贷款的企业提供贷款，此事最大的受益者是信用不好的企业。

3 结论及建议

本文通过建立信号传递模型，并联系道德风险理论、逆向选择与信号传递理论分析了分离均衡和混同均衡两种均衡下银行和企业所采取的行动。研究结论表明：分离均衡是银行最希望达到分离均衡，因为此时市场上所有的中小企业向银行提供的信息全是真实的；在混同均衡下，银行会向所有申请贷款的企业提供贷款，信用不良的企业会造假，将其伪装成信用好的企业，在混同均衡下最大的受益者是伪装的信用不好的企业。基于本文的研究结果提出如下几点建议：

（1）提高信用不良企业伪造成信用良信用好的企业的成本，实现分离均衡。通过模型可以发现，分离均衡的实现能够使中小企业信贷市场呈现良性循环，实现分离均衡的条件是使信用不好的企业造假成本足够大，要大于信用不好的企业抵押的资产与信用好的企业抵押的资产的差额。

（2）提高中小企业的信用水平。目前中小企业市场出现银行惜贷现象，主要是由于银行对中小企业提供的信息持怀疑态度。中小企业加强自身信用水平和道德风险的建设可以帮助其树立良好形象，营造良好的信贷环境，有利于银行与中小企业的长期合作，实现银企双赢的局面。

（3）中小企业提高自身信息披露，使其公开化，透明化。中小企业融资难的一个重要原因在于中小企业与银行存在信息不对称。为了改善银企之间信息不对称的局面，中小企业应将其财务报表公开化，是银行对其充分了解，使信用良好的中小企业更容易贷到款。

（4）国家提出相应的措施加强对中小企业融资的扶持力度，政府为中小企业提供担保。在如今市场多元化的经济体制之下，中小企业成为市场的重要组成部分，政府为中小企业提供价款担保会有效改善企业融资难的瓶颈。同时，也会减小银行放贷后收不回来资金的风险，有利于维护市场和谐稳定发展。

[1]严广乐.供应链金融融资模式博弈分析[J].企业经济,2011，(4).

[2]冯瑶.供应链金融:实现多方共赢的金融创新服务[J].资金管理,2008,(2)．

[3]王艳茹,王秋实.中小企业融资的博弈分析[J].现代金融,2012，(4).

[4]张武.信贷市场中的信息不对称分析[J].中国软科学,2007，(5).

[5]罗发友,俞健.信息不对称条件下的银企信贷行为动态博弈[J].统计与决策,2006,(4).

[6]刘晓婧.商业银行中道德风险的博弈性研究[J].产业与科技论坛,2009,(8).

[7]赵馨燕.企业贷款中的道德风险分析研究——基于博弈论的分析框架[J].会计之友,2011,(3).

[8]谭庆美,吴金克,赵黎明.中小企业信贷市场信号传递的博弈模型[J].统计与决策,2009,(4).