杜龙波，高 婧

（1.上海理工大学 管理学院，上海 200093；2.约翰开普勒大学 经济管理学院，奥地利 林茨 4020）

0 引言

通常情况下，货币政策的传导有四种基本途径，即资产价格途径、信贷途径、利率途径和汇率途径。随着金融中介理论的不断发展，这四种传导途径中，最具特色也最具影响力的传导途径则是货币政策传导中的信贷途径。反过来，在对金融摩擦的研究中，对于货币政策信贷传导机制的发展，也使金融中介机构理论得到了大幅度的进步。其中，在信贷传导途径中，有两个相关的研究模型是值得我们特别关注的：一个是Bernanke-Blinder模型，也叫做CC-LM模型，它从狭义的信贷传导角度研究了货币政策的传导问题；另一个是Bernanke、Gertler和Gilchrist所构建的FAM模型，该模型从广义的信贷传导角度研究了货币政策的传导问题。CC-LM模型是近二十年指导各国进行货币政策调控的重要模型，但是，随着金融创新的不断深化，实体经济融资工具多元化的趋势使得各国金融调控面临着更加严峻的挑战，相应的，CC-LM模型在我国货币政策调控过程中的指导性作用也已经大大减弱。针对这一问题，本文将利用我国经济学家盛松成先生所提出的“社会融资规模”概念对CC-LM模型进行优化修改，并构建更加符合我国国情的CF-LM模型。

1 理论分析

在理论方面，本文将从两个层次来具体分析经济形势的变化对CC-LM模型的影响：

首先，随着金融发展的不断创新，融资主体已经丰富多元化，实体经济的融资主体已经不再仅仅局限于传统的商业银行。……