黄丽萍

(湖南商学院 会计学院，湖南 长沙 410205)

一、引言

自从市场上的股票软件如Wind、同花顺、大智慧等推出资金流向统计，将盘口的成交分为“主动成交”和“被动成交”，同时将盘口的成交分为“小单”、“中单”、“大单”和“超大单”，中国股票市场数据从Level 1 升级到Level 2。“主动成交”指主动去成交已经存在的对手单，“被动成交”是指挂单等待成交，据此可以计算出“主动买入率”。挂单额小于4万元，小单；挂单额4万～20万元，中单；挂单额20万～100万元，大单；挂单额大于100万元，超大单。据此可以计算出“主力净流入率”。因此投资者热衷于追逐资金流向数据，企图从中找到热点股票，判断行业、大盘走势，从而赢得异常收益。

本文的研究结果显示，上市公司重大合同披露前合同金额与资金流入是正相关的，而且重大合同披露前内幕交易程度与资金流入是正相关的。这有助于完善投资者的投资策略，也有助于加强监管机构监控内幕交易的能力。下文的安排，先是梳理国内外的文献，提出本文的研究假说；然后定义本文的变量，分析本文的样本；其次进行实证研究，对主要变量进行描述性统计分析，探索重大合同披露日前的资金流向，检验本文的研究假说；最后得出本文的结论与研究启示。

二、文献回顾与研究假说

由于资金流向是较新的数据，国内对于资金流向的研究较少。何诚颖等(2011) 提出二阶段资金流向理论模型，为判断牛熊市以及选择高增长的股票提供了新的视角。曹志鹏和刘刚(2016)关注资金流向的统计优化方法。……