方斐

央行发布的2018年1月信贷数据指标显示，1月新增人民币贷款2.9万亿元，余额同比增速为12.6%；新增社会融资3.06万亿元，比上年同期少增6367亿元；人民币存款新增3.86万亿元，同比多增2.38万亿元；M2同比增速为8.6 %，较上月提高0.5个百分点。

总体来看，1月信贷同比多增，社融增速下降；虽然M2同比增速反弹至8.6%，但仍在低位徘徊，符合市场的预期。

截至2018年1月，M2余额为172.08万亿元，环比多增4.40万亿元，同比增长8.6%，比上月回升0.4个百分点，基本符合市场此前的预期。而M1同比增长15%，同样较上月回升3.2个百分点。

1月25日，央行以普惠金融的方式定向降准释放4500亿元以上流动性，这是1月M2 环比回升的主要助力。从回升速度来看，M1回升速度要明显大于M2，“剪刀差”有继续扩大的趋势，一方面是由于普惠定向降准流动性释放的时候将近月底；另一方面是由于春节期间流通现金（含活期存款）需求旺盛。预计2月份M1、M2将进一步回升，“剪刀差”也将进一步扩大。

正如市场此前的普遍预期，1月份的数据是一季度流动性渐趋向好的最好证明，一季度M2同比增速回到9%以上的概率极大。主要根据如下：一是普惠金融定向降准释放的流动性的支撑；二是央行建立了临时流动性准备金动用安排，最高可释放2万亿元以上的流动性，将保证2月份充足的流动性；三是一季度信贷投放规模将达全年的30%-40%，这将导致存款派生能力的增强。此外，也存在一些不利因素，春节期间流通中现金明显增多，可能带来存款派生能力的下降。

流动性趋势改善