乾多多

2017年上半年半导体板块经历了震荡行情，行情走势一般，8月后板块强劲拉升，4个月涨幅超过30%，部分个股涨幅甚至超过100%。在如此疯狂涨幅背后，支撑的最主要的逻辑是国家战略和龙头股背后共同的“大金主”——国家集成电路产业投资基金。

从短期来看，半导体进入估值切换窗口，2018年建厂潮预计显著抬升相关标的业绩。另外国家和地方政府对半导体的支持力度不断加码，也可判断半导体板块是未来几年能够持续的投资机会。

半导体战略属于国家战略

半导体行业具有重资本、高技术的门槛，需要长期持续性的高资本投入，从研发到生产没有回头箭，投入产出周期非常长。几年前，我國通信网、互联网、电子信息制造业总体规模已位居世界前列，但产业大而不强的矛盾很突出，最大的软肋就是“缺芯少魂”。其中的“芯”指的就是集成电路。连续多年，我国芯片的进口额超过石油，成为第一大进口商品，每年花费的总金额超过2000亿美元。

集成电路产业是战略性、基础性和先导性产业，是发展数字经济的重要支撑，在信息技术领域的核心地位十分突出。当前，世界各国特别是发达国家争相抢占集成电路产业的战略制高点。习近平总书记多次强调指出：“核心技术受制于人是我们最大的隐患。一个互联网企业即便规模再大、市值再高，如果核心元器件严重依赖外国，供应链的‘命门掌握在别人手里，那就好比在别人的墙基上砌房子，再大再漂亮也可能经不起风雨，甚至会不堪一击。”“要紧紧牵住核心技术自主创新这个‘牛鼻子，抓紧突破网络发展的前沿技术和具有国际竞争力的关键核心技术，加快推进国产自主可控替代计划，构建安全可控的信息技术体系。”

半导体行业关系到国家的信息安全，国家产业资金的连番投入意在扶持本土企业崛起，逐步从国际厂商手中“抢回”自主权，并最终实现进口替代。因此，从国家战略层面出发，半导体产业发展前景良好。

政策资金双重驱动产业大提速

为贯彻落实习总书记重要指示精神，加快振兴我国集成电路产业，2014年6月，国务院发布新的纲领性文件《国家集成电路产业发展推进纲要》，提出了在较短时间内实现我国集成电路产业跨越式发展的战略目标。紧接着，由国开金融、中国烟草、中国移动等15家企业共同投资的国家集成电路产业投资基金（下称大基金）成立，主要为芯片产业链中的设计、封测和晶圆制造等关键环节项目提供资金支持。

“大基金”初期计划规模1200亿元，实际募集资金接近1400亿元。再加上大基金撬动的地方集成电路产业投资基金，目前集成电路产业投资基金的规模达到6500亿。大基金一期的重点在制造，目前的投资中，制造的投资额占比为65%、设计占17%、封测占10%、装备材料占8%。截至2017年9月大基金累计决策投资55个项目，涉及40家集成电路企业，共承诺出资1003亿元，承诺投资额占首期募集资金的72%。从实际成效看，集成电路产业投资基金的投资对于国内晶圆代工和存储促进作用明显。

据悉，大基金第二期正在募集中，规模或达1500亿-2000亿元人民币。若加上第一期募集的1387.2亿元人民币，总规模有望达到3500亿元人民币。

在政策和资金双重驱动下，我国集成电路产业发展步伐明显加快，对半导体行业的发展起到重要的推动作用。大基金成立之后，先后大手笔投资了一批国内芯片领域的龙头企业，包括紫光、中芯国际、中兴通讯、长电科技等。

龙头股业绩加速兑现

“中国制造”的产业替代空间究竟有多大？据公开资料显示，截至去年10月底，中国集成电路进口金额高达2071.97亿美元，同比上涨14.5%。同期，中国原油进口额为1315.01亿美元，中国芯片进口已是原油的1.57倍。这意味着这部分替代需求至少有千亿美元的空间。

同时，中国的芯片技术也获得实质进展。“核高基”国家科技重大专项实施成果日前发布。“核高基”是核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品的简称。此外，芯片相关产业政策规划近期频出，具体到2020年中国芯片自给率要达到40%，2025年要达到50%。

正是在内外因素的合力推动下，三季度A股芯片行业上市公司业绩表现十分亮丽，共有37家公司三季报净利润实现同比增长，占比逾七成。

资金加仓迹象明显

去年，整体的大白马行情也挡不住机构配置芯片板块的热情，尽管后者更偏成长风格。三季报披露显示，共有18只芯片概念股的前十大流通股股东名单中出现了社保基金、险资、券商、QFII等四大机构身影。其中，长电科技、士兰微、东软载波、纳思达、晶方科技、通富微电等6只个股均为上述机构在去年三季度新进或增持品种。

公募基金持股集中度较高的为长电科技，三季度共有46只基金持有该股。兴全旗下两只基金——兴全趋势投资和兴全新视野持有长电科技3000多万股，光大保德信旗下两只基金更是集体加仓了这只芯片股。

业绩为王 大基金站台

在投资的具体选择上，应从业绩和大基金站台两个维度来进行选择。

海通证券预计2018年建厂潮将会迎来业绩兑现期，产业链各环节的利润将落地。预计2018年半导体板块有望业绩大幅提振，而半导体估值位于相对底部，估值切换窗口正在打开。海通证券认为，从今日往回看，目前半导体行业的估值不应低于3年前水平，且预计建厂潮在2018年兑现业绩，将极大拉低整体估值水平，因此半导体板块存在估值修复重大机会！

从大基金的投资标的来看，覆盖了多家A股、H股半导体板块的龙头公司。数据显示，截至11月底，大基金已成为38家公司的主要股东，覆盖17家A股公司和两家港股公司。基金投资的上市公司包括：设计领域（汇顶科技、兆易创新、景嘉微、国科微、中兴微电子、纳思达、北斗星通）、封测领域（长电科技、华天科技、通富微电）、设备材料（北方华创、长川科技、雅克科技）、化合物半导体与特色工艺（三安光电、耐威科技、士兰微、万盛股份）。endprint