吴 娟，俞 静

(河海大学 商学院， 南京 211100)

上市公司在定向增发新股过程中的盈余管理行为一直被当今学术界广泛关注。关于承销商声誉对企业定向增发盈余管理的影响，国外学者已经取得了不少的研究成果，并得出了较为一致的结论，即上市公司在定向增发新股的过程中普遍存在着盈余管理现象。国内学者的研究也表明：在首次公开发行(IPO)、公开增发新股、配股等过程中，我国上市公司为满足上述行为活动在业绩方面的规定，均在首次公开发行(IPO)、公开增发新股及配股前进行了一定程度的盈余管理。

随着新《证券法》的正式实施和股权分置改革后股份的全流通，我国上市公司再融资形式已经发生了很大的转变，即由定向增发逐渐取代公开增发新股及配股。同时，为上市公司提供承销和保荐服务的承销商信誉也面临着更大的考验。作为定向增发企业和投资者之间的桥梁，证券承销商具有顾问、购买、分销及保护等功能，可协助企业于发行市场筹募所需资金，扮演资金供给者与需求者间之桥梁。但是，承销商声誉的机制作用能否有效发挥还有待进一步研究。同时，定向增发企业的盈余管理程度、信息披露质量与承销商的声誉水平之间的关系也有待进一步的验证。

针对上述问题，本文将研究背景置身于我国能源行业(石油燃气、煤炭业、电力及供水供气)各公司定向增发的市场中。首先，从理论角度阐述承销商声誉与上市公司定向增发盈余管理之间的关系；……