王玉荣　吴刚

摘要：上市公司的股权融资效率一定程度上反映了资本市场资源配置的效率，其受到宏观经济形势、金融市场发展水平和企业资本结构及规模、融资成本及结构等因素的影响。采用数据包络分析法（DEA）分析我国创业板上市公司的股权融资效率，结果表明：44家样本公司中，4家公司综合有效，9家公司纯技术有效但非规模有效，35家公司非规模有效且非纯技术有效；37家公司表现出规模报酬递增，3家公司表现出规模报酬递减；信息技术业样本公司的股权融资效率高于制造业样本公司的股权融资效率。创业板上市公司股权融资效率整体较低，应调整股权集中度、完善治理结构、优化融资结构、合理资产负债率、加强技术创新，以提高股权融资效率。

关键词：股权融资效率；创业板；规模报酬；规模效率；纯技术效率；股权结构；融资结构

中图分类号：F2766文献标志码：A文章编号：16748131（2018）01011807

一、引言

近年来，我国经济发展迅速，资本市场为创业板上市公司融资提供了很大方便[13]。在资本市场，上市公司是融资主体，企业所需资金通过股权融资行为得到解决，同时这也是对市场资源配置效率和企业内部治理效果的反映。上市公司对股权融资资金的使用可以反映其资金运用能力，也是对股东利益的保障[46]；同时，企业对股权融资资金的使用也进一步反映出资本市场资源配置的效率 [7]。近年来，我国股票活跃度随着股权融资规模的扩大快速提高[8]。文静等（2010）的研究发现，创业板上市公司7704%的资金来源于股权融资，表明股权融资是中小企业最重要的资金来源[9]。……