■尹晓民，刘 佳，黄 欢，李庆祯

跨境资本流动的影响因素分析
——基于汇率市场化改革视角

■尹晓民，刘 佳，黄 欢，李庆祯

跨境资本流动；汇率市场化；分位数回归；利率政策

一、引言

在汇率市场化改革进程中，如何推动改革，发挥市场作用，使得人民币汇率更富有弹性，更加合理地引导预期，调节资本流动，促进国际收支平衡，维护国家金融安全是本文的研究目的和意义。

通过以上分析发现，已有文献的研究成果主要集中在跨境资本流动与汇率、汇率形成机制与汇率的关系，研究汇率市场化的影响文献较少，少数文献中汇率市场化变量大多也仅简单使用汇率或预期汇率作为替代变量，并不能完全反映汇率市场化的情况，实证模型也多为向量自回归。鉴于近年来我国经济发展速度明显放缓，获利空间缩窄，制造业增速放缓，使得对外资的吸引力趋于下降，经济增长新的内生性动力亟待培育。因此，本文建立汇率市场化指数来较为完整地反映汇率市场化的状况，并选取金砖五国的数据作为样本，使用回归结果更为稳健的分位数回归模型分析跨境资本流动的影响因素，为引导跨境资本合理流动提供政策建议。

二、研究方法及结论

（一）变量选取和数据说明

1.汇率市场化指数。本文将借鉴应玮瑄（2014）的方法，采用汇率市场化指数,计算形式如指数，EX 表示d log（et）的标准差，et为人民币兑美元汇率（直接标价法），REVL 表示d log（rest/narrowt-1）的标准差，rest代表第t期的外汇储备，narrowt-1代表第t-1期的狭义货币存量（M1）。……