朱相诚+王永龙++牛桂千

基金项目：宁波市软科学项目（2014A10065）；浙江省社科重点基地项目（2015JDN04）；

浙江省高等教育教学改革项目（JG2015202）

中图分类号：F830 文献标识码：A

内容摘要：本文选择大陆唯一的上海航运运价交易所推出的美西航线（USWC）和欧洲航线（EUPE）为样本，以上海出口集装箱运价指数（SCFI）期货推出日为时间节点，综合运用描述性检验、相等性检验和附加虚拟变量的T-ARCH模型对其进行波动性检验，以判定大陆国际大宗航运价格的风险异动。实证结果一致表明，运价期货上市后现货价格的波动即风险显著增大，提示SCFI期货市场的有效性低下。继而，从组织发起的规范与合理、交易规则的健全与稳定、参与主体的属性与规模等视角予以制度解析。最后，尝试从行业定位、政府规制、市场组织和环境支持等方面给出适应性的政策改进建议。

关键词：SCFI（上海出口集装箱运价指数） 价格风险 制度 政策

运价风险的实证检验

（一）数据来源和处理方法

SSEFC在2009年10月16日发布新版上海出口集装箱运价指数（SCFI），于2011年6月28日推出了以此为标的的期货，分为美西（USWC）航线和欧洲（EUPE）航线合约，本文以此作为研究样本。所有数据来自Wind资讯，间隔为7天，期间为2009年10月16日-2015年9月25日，样本容量为297。根据方程：

Rt=ln（Pt）-ln（Pt-1） （1）

分别得到USWC、EUPE的对数收益序列RUSWC、REUPE。

（二）运价风险的实证检验

描述性检验。依据运价指数期货上市日期2011年6月28日，将RUSWC、REUPE分为事先、事后共2个序列，对其变化的初步考察可参见图1-图4。结合常规的描述性统计，可见运价期货推出前后，RUSWC的……