魏东艳

摘要：影响企业并购活动的因素多种多样，但无论是哪种动因都需要对被并购企业进行价值分析，从而确定是否进行并购投资。本文对基于投资的企业并购进行分析，主要目的在于梳理基于投资的企业并购意义和价值，探索基于投资的企业并购策略与路径，为企业的相关决策提供依据。

关键词：企业；并购；投资；策略

随着经济全球化的发展，国外企业大量涌入国内市场，我国企业面临的环境更为严峻，市场竞争也日趋激烈。在新形势下，基于投资的企业并购成为了我国企业开拓创新、与时俱进、占据市场份额的企业模式选择。作为典型的战略投资，企业并购目的在于并购后所能产生的可使企业获得未来巨大收益的机会，而不是当前的获利性。基于投资的企业并购可以帮助企业更好地掌握高新技术，降低成本，获得区位优势，实现产业结构优化。但是当前市场环境日新月异，我国很多企业希望通过并购实现投资价值，但是成功者却屈指可数。企业在挖掘自身潜能，提高市场竞争力的同时，如何正确实施并购重组行为，成为我国企业并购中的关键。

一、基于投资的企业并购意义

基于投资的企业并购主要是以公平公允、有偿等价为原则，企业之间进行的一种收购与被收购的行为。通过一定的经济方式和手段，并购企业一方获得被并购企业的资本和产权，从而提供自身的市场竞争力。基于投资的企业并购具有重要的意义，具体表现在以下几个方面：

（一）提高企业经营管理能力

在基于投资的企业并购中，被并购一方的经营状况往往较差，经营管理能力较弱，被并购后，借助并购企业的资本优势和经营能力，被并购企业的管理效率将得到大大的提高。随着企业管理者的管理能力和执行能力的提高，有利于有效的协调股东利益与管理者个人利益，从而提高企业的经营管理能力和综合效益。

（二）挖掘企业最大潜能

基于投资的企业并购结合新技术的引入，充分利用企业未使用的生产资源与能力，在一定程度上能够帮助企业实现“规模经济化”，解决企业供给短缺的困境。同时，基于投资的企业并购还能够挖掘企业的留存收益，扩展企业综合管理能力，发挥企业的最大潜能。

（三）降低实际的“市场准入门槛”

基于投资的企业并购以较低的并购协议价格收购当地企业，有利于收购企业更好地在企业所在地之外拓展业务，在新的领域开拓市场，扩大市场规模，促进企业在当地的发展。同时，基于投资的企业并购大多是以较低的价格收购当地企业，可以充分有效的利用当地的资源和企业优势，并且能够享受到当地的各种优惠政策，为企业发展提供机遇，这实际上是降低了当地的“市场准入门槛”。

二、基于投资的企业并购现状

基于投资的企业并购实际上是企业为了应对激烈的市场竞争而采取的一种主动扩张发展战略。基于投资的企业并购能够充分的利用各种资源，实现人力资源、技术资源和销售资源的协同管理，加快進入新市场的速度，在适度的范围内会产生规模经济效益和协同效应，同时降低投资风险。基于投资的企业并购也是企业发展的重要路径。

2016年国内经济继续承压，供给侧结构性改革以“三去一降一补”为重点得到了快速推广，在各类市场热点的轮动下，以稳定发展和风险控制为目标的市场并购得到了快速增长，这也加快了新兴产业巨头的行业布局。2016年并购市场共完成3105起交易，总计2469起并购案例，涉及交易金额1.84万亿元。

2016年初渤海租赁以162亿元成功并购Avolon公司，使得渤海租赁成为世界第四大飞机租赁商。从上述事例可以看出，由于融资租赁行业的租赁项目投资期长、资金需求量大，市场进入壁垒高等，决定了融资租赁项目周期长、资金需求量大的特点，而这也存在使融资租赁公司投资存在巨大风险。在逐步走向市场化运作背景下我国融资租赁公司加大了投资并购力度，民生租赁、渤海租赁等也投身到并购的热潮。

实际上很多企业在进行投资并购时存在很大的盲目性，缺乏对并购投资的长远规划。有些企业领导为了追求“政绩”或者是扩大企业规模，造成企业并购规模超出实际经济范围，最终降低了企业的经济效益。当然，企业并购后企业规模过大，管理冲突和企业文化冲突突出，内部管理复杂，造成企业效益不高。有些企业能够进行多元化经营，大大提高了风险管理能力。但是由于外部环境复杂多变，企业并购后有限的资源被分配到多个领域，造成原有优势的分散，不但没有形成协同作用，反而使企业丧失了原本的优势业务。

三、基于投资的企业并购对策

针对当前企业投资并购存在的问题和不足，应该加强企业并购战略选择，选择有效的并购融资方式，采取并购后的整合策略。

（一）并购战略选择

由于企业特性、市场竞争地位以及企业自身的财务状况，加上法律限制等外部因素，企业投资并购的不确定因素多。基于投资的企业并购应该注重高度重视企业发展战略的战略目标，为企业未来发展提供导向。具体来说，企业应依据企业长远发展目标和战略规划，综合考虑选择目标企业，按产业关联程度选择相应行业公司作为并购的目标，有针对性地选择和确定横向、纵向或混合并购策略。在选择目标企业过程中需要对政策、经济、管理水平、财务状况进行有效的评估，综合调查目标企业生物经济效益和未来的发展前景，并对企业未来发展前景和效益进行综合性论证，为企业的相关决策提供技术、商机、财务等依据。除此之外，并购企业选择目标企业要注重的企业的文化风险，这是除了融资、债务和法规等风险因素以外的关键因素，防止由于企业文化不相容而带来并购的失败。

（二）并购融资及支付方式

基于投资的企业并购需要对并购融资方式和支付方式进行综合考虑与评估，具体要对企业自身的资本结构水平、财务状况等进行考察，也需要综合评估目标企业的净现金流可利用程度。需要结合企业经营状况、市场供需、资金需求及企业条件来选择合适的融资形式。同时，并购支付方式是企业投资并购成功与否的重要因素和关键。现金收购是一种最清楚、最直接的公司并购方式，并购公司也不需要承担证券发行风险、收购目标公司未来发展以及利息率等因素的影响。我国资本市场建设刚刚起步，充分利用好现金并购支付方式，对目标公司和被收购企业来说都是极为有利的。endprint

（三）并购后的整合策略

通过并购目标企业能够获得被并购企业的股权、资产所有权或者是经营控制权，这就需要有效整合人力资源、技术资源甚至是只是产权，从而使投资并购后企业能够按照一定的战略目标、并购方案正常运营。两个企业间战略性能力的转移是企业并购后整合成功的关键。并购企业应该高度重视整合策略，并注重整合策略的贯彻实施，对双方的组织机构、知识产权、资产债务、人力资源、企业文化资源等资产要素进行优化配置，还需要有效的融合产品品牌、市场营销等市场策略。针对企业并购中存在的管理冲突、文化冲突等问题，需要搭建有效的沟通渠道，以便及时传递有关并购过程和并购者预期效果的明确信息。由于缺乏对韩国工会组织的了解，整合不到位，导致上汽集团并购韩国双龙汽车失败。并购企业还需要尽快利用产生的协同效应，抓准机会提升企业价值，实现预期的并购效果。

四、基于投资的企业并购注意问题

基于投资的并购在并购前要保持现金流量的充沛，以保证未来整合顺利进行，减少损失。同时，并购中也要注意税收的影响，企业可以通过交易安排来获得税收利益。

五、结论

基于投资的企业并购有利于提高企业的经营管理能力，挖掘企业最大潜能，降低实际的“市场准入门槛”，帮助企业更好地参与竞争。但是，在企业并购中也存在盲目并购，缺乏对并购投资的合理规划，并购后资源整合不足。因此，企业应该加强并购战略选择，采取有效的并购融资方式，合理的进行并购后整合。

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（作者单位：天士力控股集团有限公司）endprint