刘振元，胡树华，（博士生导师），牟仁艳，，王 政

“新三板”挂牌企业成长力评价探析
——熵值法—TOPSIS法

刘振元1，胡树华1，2（博士生导师），牟仁艳1，2，王 政1

成长力是衡量“新三板”挂牌企业投资价值的重要依据。在综合资源基础理论和动态能力理论后，提出“新三板”挂牌企业成长力模型，在此基础上，构建涵盖四个一级指标、11个二级指标和31个三级指标的成长力评价指标体系，并运用熵权法—TOPSIS法对指标体系进行综合评价，以湖北101家挂牌企业为研究样本，检验成长力评价指标体系的科学性。

“新三板”挂牌企业；企业成长力；熵值法—TOPSIS法；动态能力

一、引言

“新三板”作为多层次证券市场的重要组成部分，专注服务于创新型、创业型和成长型中小企业，以挂牌门槛低、上市成本低、审核效率高等优势，成为中小企业的重要融资平台。2012年，国务院批准扩大非上市股份公司转让试点，“新三板”呈现“井喷式”发展，主要体现在四个方面：①数量规模大幅提升，从2011年年底的97家增加到2016年年底的10166家。②业务区域范围扩展，突破高新区企业的限制，从中关村扩容到全国符合“新三板”条件的企业。③市场交易热度提升，2011年成交笔数仅832笔、成交金额仅5.6亿元，2015年成交笔数高达282万笔、成交金额高达1911亿元。④挂牌企业成长加速，2014～2016年保持连续盈利的企业为2418家，其中25%的企业平均营业收入增长率超过80%。

虽然“新三板”市场在快速增长，但新挂牌企业成长质量良莠不齐，制约了“新三板”的健康发展，田娟娟（2014）、王雪梅（2015）、刘宗欣（2016）等指出，“新三板”扩容后，流动性远低于其他证券市场，流动性风险值稳定性较大，风险特征明显。……