常 凯 （副教授），葛方平程紫瑶邵方宏

影子银行体系对货币供应的影响
——基于VAR模型和脉冲响应的实证分析

常 凯1，2（副教授），葛方平1，程紫瑶1，邵方宏1

选取2007～2015年的月度数据，通过建立VAR模型、协整检验、脉冲响应分析、方差分解等方法分析影子银行体系对货币政策各层次的影响效果。结果显示：信贷渠道是我国主要的货币传导渠道；影子银行体系能够创造信用和影响货币政策传导机制，影子银行体系的扩张削弱了货币政策工具的效力。影子银行的扩张降低了中介目标的可控性、相关性和可测性，使M2统计值不能完全反映市场真实的货币供给量，同时影子银行可以为中小企业提供资金，对经济增长有一定的促进作用，虽然这个作用不太明显。

影子银行；货币政策；货币供应；传导机制；VAR模型

一、引言

影子银行最早出现于2008年美国次贷危机之后，按照金融稳定理事会（2011）的定义，影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系，其中包括各类相关机构和业务活动。在金融危机之前影子银行在全球范围内迅速发展，这是造成次贷危机的重要原因之一。影子银行一方面促进了金融行业的迅猛发展，提升了资金的流动性，提升了资源配资的效率；另一方面，在影子银行快速发展的过程中，金融产品之间紧密度越来越高，风险不断累积，使得单个风险对整体系统性风险的影响越来越大。通过对影子银行的研究，探究影子银行对货币政策传导的影响过程，对完善货币传导机制，提升货币政策的有效性有所帮助。……