李茉菡，章新蓉（教授）

区域金融发展、公司治理与现金持有

李茉菡，章新蓉（教授）

通过构建公司治理综合性指标，探究我国上市公司治理水平对现金持有水平及其价值效应的影响，并基于产权异质性，进一步考察了区域金融发展水平对企业现金持有水平及其价值效应的影响。研究表明：公司治理水平的提高，可以降低公司现金持有量，而且区域金融发展可以正向调节这种负向影响机制；与国有企业相比，公司治理水平对现金持有量的负向影响以及区域金融发展的正向调节效应在民营企业中更加显著。进一步研究发现，现金持有水平提高有利于提升现金持有的市场价值，同时区域金融发展水平与公司治理水平均可以正向调节现金持有的价值效应。

区域金融发展；现金持有；公司治理；产权异质性

一、引言

现金持有行为是反映公司财务决策和投资策略的一种策略性行为。众所周知，如果现金储备不足，资金流动性就会遭受冲击，公司所面临的风险也会加剧。然而，如果现金储备过多，其回报率较低，同时也会错过一些投资机会，机会成本自然也会增加。于是，关于现金最佳持有量的问题就应运而生，这一问题也引起了学者们的广泛关注。国内外学者主要用权衡理论、啄食理论、信息不对称理论等考察现金持有行为，虽取得了一些成果，但也存在一些分歧。Opler等（1999）系统地考察了现金持有的财务特征，为后续研究现金持有的微观机制奠定了基础。……