魏宏杰，杨培祥

（上海财经大学 经济学院，上海 200433）

中国创业板与主板市场之间的信息溢出研究
——基于交叉相关函数的信息溢出检验方法

魏宏杰，杨培祥

（上海财经大学 经济学院，上海 200433）

文章基于交叉相关函数的信息溢出检验方法，以创业板指数和HS300指数作为研究对象，对2010年6月到2016年8月期间中国创业板市场和主板市场的均值、波动率、1%下跌风险、5%下跌风险等四类信息溢出效应进行了单向和双向因果的实证研究。结果发现：创业板和主板市场之间的双向Granger因果关系检验在上述四类信息溢出上都是显著的，说明两个市场的一体化程度较高；单向的Granger因果检验发现，只存在从主板市场到创业板市场的波动率信息溢出效应和5%下跌风险溢出效应，没有发现从创业板市场到主板市场的任何单向溢出效应，表明金融风险的防范重点在主板市场，创业板市场处于被动吸收信息的地位。结论对相关交易政策的制定具有参考意义。

创业板市场；主板市场；信息溢出；Granger因果检验；交叉相关函数

党的十八届三中全会作出了“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资”的决定，这表明建立健全稳健的资本市场是我国未来金融改革和发展的重要方向。然而，2015年6月份的股灾（创业板指数和沪深300（HS300）指数分别从2015年6月的最高5 380.43点和4 037.96点暴跌至2016年6月的最低点3 033.97点和2 031.67点，暴跌幅度分别高达43.61%和49.69%）凸显了资本市场的高风险性，而且市场之间的高度关联性又使得风险迅速蔓延，进一步加剧了资本市场的波动。……