李粮

【摘 要】 融资效率是决定企业采用何种融资方式的关键因素。文章基于我国企业资产、负债和经营活动金融特征日趋显著的背景，对标准资产负债表、利润表进行重新编制，构造出由企业债务融资收益、成本及杠杆三要素组成的债务融资效率测度模型，并对我国A股上市公司2015年度的债务融资效率进行实证测度。研究发现：从所处地区看，中部地区上市公司债务融资效率最高，东部、西部次之，东北最低；从所属行业看，制造业上市公司债务融资效率最低，第三产业最佳；从上市板块看，主板上市公司债务融资效率最低，中小板次之，创业板最佳；从所有制看，国有控股企业债务融资效率的表现明显不如民营控股企业。研究结论对企业采用何种融资方式的决策具有指导意义。

【关键词】 债务融资效率； 金融资产； 融资负债

【中图分类号】 F230 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）19-0083-06

一、引言

随着我国经济发展进入新常态，企业资产、负债和经营活动的金融特征日趋显著。2006年《企业会计准则》中新增《金融工具》《金融资产》等具体准则，并将反映金融资产收益的公允价值变动收益与投资收益直接作为利润表中的营业利润来反映。2011—2015年，我国上市公司公允价值变动收益与投资收益之和占营业利润总额的比例分别达13.35%、10.82%、11.89%、13.58%、22.49%。

企业的生存发展离不开资金源源不断地注入。从来源渠道看，企业资金分为自有资金和外部资金，自有资金和外部资金的比例关系构成了资本结构，而寻求最优资本结构正是作为微观经济主体的企业追求市场价值最大化而需努力的重要方向。……