徐皓

[摘 要]随着FOF基金逐步进入投资者的视野，关于大类资产配置的方法和策略越来越被重视。首先，文章对H.M.Markowitz在1952年提出的均值—方差模型进行了阐述和分析，总结其优点和缺陷。其次，针对经典模型存在的缺陷，文章引入考夫曼自适应移动平均线，建立了基于AMA的均值—方差模型。改进后的模型可以有效降低经典模型对历史数据的依赖性。最后，文章运用该模型对中证全指、中证全债、Wind商品指数进行资产配置，回测期为2007年1月1日到2016年12月31日，3个月换仓一次，取得了年化 21.46%的收益，最大回撤率为 19.79%，夏普比率为 1.43，整体回测结果理想。

[关键词]均值方差模型；考夫曼自适应移动平均线；大类资产配置

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.28.059

在公募FOF发展的初期，如何对大类资产进行配置和选择是公募FOF发展初期的重点。文章对Markowitz（1952）提出的经典的均值—方差模型进行了阐述和分析，总结其优缺点，并在其基础上引入考夫曼自适应移动平均线系统（AMA）对模型进行改进和优化，以期建立更加完善的大类资产配置模型。

1 经典的均值—方差模型

Markowitz（1952）提出的均值—方差模型首次将数理统计分析方法引入金融领域，将风险定义为收益率的波动率。该模型的基本思想是：基于理性投资行为“回避风险”“非满足性”等特点，以给定收益水平下最小化风险或者在给定风险水平下最大化收益为约束目标，求解最优的资产配置组合。

1.1 模型的基本假设

（1）投资者在进行每一次投资决策时，其投资依据是某一持仓时间内资产收益的概率分布。……