（青岛理工大学 山东青岛 266520）

一、辉山乳业遭遇做空危机的经过

辽宁辉山乳业集团总部位于沈阳。其先后投资200多亿元，在辽宁、江苏等地建设了良种奶牛繁育及乳品加工产业集群项目。经过多年发展，公司逐步形成了以饲草、牧草种植、精饲料加工、良种奶牛饲养繁育、全品类乳制品加工、乳品研发和质量管控及清洁能源等为一体的全产业链发展模式，成为乳品全产业链践行者。此外，辉山乳业不断创新，实现了玉米青贮和燕麦的双季种植的突破，并将产业链条延伸至沼气压缩天然气、有机肥等再生能源行业。

2013年9月27日辉山乳业（06863.HK）在香港交易所上市，股票发行的数量约为37.88亿股，每股发行价2.67港元，共募集资金约101.13亿港元。

2016年12月16日，境外做空机构浑水发布报告，指出辉山乳业存在严重的财务造假、夸大利润等行为。当天，辉山乳业股价下跌2.1%，公司立即要求紧急停牌。随后，辉山乳业发布声明表示浑水报告的指控是毫无根据的，部分陈述失实、存在恶意及虚假指控。辉山乳业董事长杨凯为了表示对公司股票的信心回购了更多股份。辉山乳业于三天后即12月19日复牌，当天浑水发布了第二份报告，报告中首先指出辉山乳业的牧草供应来源涉嫌欺诈，辉山乳业宣称其用于奶牛饲养的苜蓿是自产自足，然而有证据表明该公司长期大量外购苜蓿。其次报告中指出辉山乳业虚构资本支出，夸大养殖场所需费用，金额约为8.93亿元到16亿元人民币之间。另外董事局主席涉嫌转移资产，将附属公司及相关牧场向一位未披露的关联方转移，而此事项并没有披露，金额至少为1.5亿元人民币。……