朱姗姗

（苏州大学东吴商学院，江苏苏州215000）

我国创业板上市公司股价变动的影响因素分析
——基于微观视角

朱姗姗

（苏州大学东吴商学院，江苏苏州215000）

以微观视角，考察了创业板上市公司基本面与股价的关系。通过案例分析，创业板上市调查赢利能力、成长能力、资本结构、现金流量、股权结构、公司规模等方面受到相关影响。这一研究结论对于帮助投资者进行理性投资以及企业提高自身价值都有重要启示价值。

创业板；股价；财务指标

引言

随着2009年我国创业板市场的正式挂牌建立，创业板在各个方面都获得了较大发展。然而，伴随着创业板市场的日趋繁荣，高的IPO抑价率、高的市盈率以及剧烈的股价波动等异常现象却纷纷出现。较高的市盈率以及剧烈的股价波动使得人们开始对股价的合理性产生质疑。那么，股价真的能够反映公司的实际经营绩效吗？哪些因素会对创业板股价波动产生显著影响？为了回答上述问题，本文从微观层面，着重分析了企业的基本面与股价之间的联系以及对股价变动产生显著效应的财务指标因素。本文研究有助于创业板企业找出自身缺陷，提高管理水平，同时为外部投资者的投资决策提供参考。

一、文献综述

国外证券市场的起步比国内证券市场要早，相关学者对股价的影响因素的研究文献也比较多。近几年的研究中，Vong和Trigueiros（2010）发现，承销商的知名度对股票价格有着重要的影响作用。Jiang，Li（2013）发现，承销商只要在销售前轻微地调整发行价格就可以引起市场人气和资金的较大变动，而这种情绪会在二级市场继续发挥作用，导致价格进一步上涨。Park和Shin（2013）认为，股票价格的影响因素很多，包括油价、汇率、货币利率和价格指数等等，这些因素既独立同时又通过一个复杂的机理机制影响着股票价格的变动。

我国对于股价的研究相对较晚，但是近几年相关的研究也在逐渐增加。韩海容（2010）认为，影响股价变动的因素既有宏观的也有微观的，并且宏观经济因素是影响股价的根本性因素，决定股价的长期走势。孟芳（2011）认为，上市公司信息披露的优良与否是公司股票价格涨跌的指示器，是众多利益相关者投资决策的利器。姚水先（2012）发现，赢利能力因子对股价的影响程度最大，其次是成长能力因子，最不明显的是信息披露质量对股价的影响。黄荣（2013）指出，财务指标不是影响股价变动的决定因素，股价变动同时受到经济、行业、市场等多方面因素影响。

二、研究设计

（一）样本的选择和数据来源

由于我国的创业板是在2009年才正式挂牌成立的，为了保证数据的准确性和完整性，本文选择以2010—2015创业板上市公司作为研究对象，在剔除残缺值以后，共有1585个样本点。本文的数据主要来源于同花顺数据库。

（二）变量定义及模型

本文选取了创业板上市公司在赢利能力、成长能力、资本结构、现金流量、股权结构以及公司规模6个方面相关的指标作为变量（具体指标见表1），研究这些指标对企业股价的影响。

Return=β0+β1Roe+β2Sales+β3Lev+β4Cash+β5Shares+β6Size+ε

三、实证分析

（一）描述性统计

利用计量软件Stata14.0，我们对数据进行处理分析，其描述性统计的结果如表2。由表可知，创业板上市公司股票收益率、营业收入同比增长率、现金流量以及股权集中度方面都比较分散。尤其是股票收益率方面，各企业更是层次不齐，均值为0.506，最小值和最大值分别为-0.716和6.618，这说明了我国创业板上市企业股价差异非常明显。

（二）实证结果分析

由下表的回归结果可知，企业的赢利能力、资本结构、发展能力、现金流量以及企业规模与股价呈正相关关系，回归系数分别为0.487、0.166、1.235、0.108和0.102，这说明创业板股价的变动仍然在一定程度上体现着企业的经营发展实况。另外，股权集中度（Shares）与股价呈负相关关系，回归系数为-0.005，说明股权的过度集中对于企业股价会造成不利的影响。

表1 变量定义表

表2 描述性统计结果

表4 股价影响因素回归分析

四、研究结论与启示

通过上述实证分析发现，企业赢利能力、成长能力、资本结构、现金流量以及企业规模与股价显著正相关，股权集中度同股价之间是显著负相关，说明股价的波动在一定程度上和企业的基本面是密切关联的。本文研究的启示是：（1）规范创业板上市制度，以技术创新和成长性为标尺，挑选真正具有成长性的企业进入创业板市场；上市企业也要同时注重管理与创新，加强员工素质培养，提高企业的竞争力。（2）要合理控制企业的股权集中度，减小大股东侵占小股东以掏空公司的代理问题。

[1]韩海容.中国上市公司股票价格的影响因素[J].党政干部学刊，2010，（4）：37-39.

[2]董欣欣.基于主成分分析的股价影响因素实证研究——来自中小企业板的经验数据[J].财会通讯，2011，（12）：64-67.

[3]朱冬元，孙跻珂.我国创业板上市公司财务绩效与股票价格关系研究——基于四大行业2012—2014年的数据分析[J].中国地质大学学报：社会科学版，2015，（6）：86-94.

[责任编辑 兴 华]

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1673-291X（2017）23-0127-02

2017-06-15

朱姗姗（1992-），女，江苏徐州人，硕士研究生，从事资本市场研究。