冯艳

摘 要 股利政策作为上市公司理财活动的三大核心内容之一，一直受到各方的关注，是企业筹资活动和投资活动的延续，也是筹资和投资活动的基础，本文对我国上市公司股利分配政策的现状进行阐述，目的在于发现其中存在的问题，并提出了一些对策建议。希望本论文的研究能够为我国上市公司股利政策的制度提供一些合理化建议，促进上市公司的發展。

关键词 股利政策 存在问题 对策建议

中图分类号：F830.91 文献标识码：A

1股利政策的涵义及作用

股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。狭义的股利政策指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。股利政策在上市公司的经济决策中发挥着重要作用，因此受到公司的高度重视，其主要作用有：一是科学的股利政策可以为上市公司的管理运营提供较低的发展资金成本；二是科学的股利政策是上市公司保持股价稳定的有效途径；三是科学的股利政策是上市公司建立完善企业文化和企业形象，吸引更多投资者的重要手段。所以，股利政策不但对投资者的收益产生影响，而且股利政策是否合理对公司的融资成本、融资途径等都产生不同程度的影响。

2我国上市公司股利政策现状及存在问题

2.1股利支付率低

长期以来，我国上市公司的股利支付率普遍较低。近期由于监管部门的监督使得资本发放增加了对现金股利的分配，但距合理水平仍有差距。有的公司为了应付监管部门而分发了数额很小的现金股利，投资者在缴税后几乎无法获利。我国上市公司对投资者的回报力度不高，分红总额只占融资的一小部分（表1）。

2.2股利政策无连续性和稳定性

由股利政策的信号传递理论可知，公司未来盈利能力方面的信息由股利分派来传递。公司的股价会明显反应这一情况。如果公司的股利经常波动，那么可能致使股价波动。故而发达国家的上市公司一般情况为使股票价格稳定其股利政策也必将是稳定连续的，从而避免因为股利政策的调整致使股价的变动。而在我国，很多上市公司的股利分配政策由于缺失连续稳定性，投资者就不能对其股利政策做出判断（表2）。

2.3上市公司存在不分配股利的现象

目前，部分上市公司存在不分配股利的现象，其主要原因是上市公司因扩大发展需要大量的资金，并且对资金的需求呈现上升趋势，因此需要更多的收益留存以满足企业的发展需求。另外，是否进行股利分配对于上市公司来说，并未产生本质影响，主要是因为股利政策相关制度不成熟，执行方面缺乏约束力，因此公司倾向不分配股利。

3完善上市公司股利政策的对策建议

3.1 加强法制建设

我国《公司法》中规定了上市公司分配现金股利的条件，但是对于支付条件、方式的描述缺乏相应的限制，这就使得一些公司达到了条件也不积极进行股利分配，进而，投资者失去了投资热情。为了减少这种现象的发生，内部筹资必须得到限制。比如：证监会可以规定在公司每股收益和利润额度达到一定标准时向股东支付现金股利，否则，作为违规处理，还可以适当适时加以税赋。另外，我国目前主要根据上市公司财务状况和经营能力对配股资格进行审核，为了缓解任意配股的行为，可以提高配股的门槛即将公司派现与配股联系起来。第二，适当限制股本扩张。现阶段，为了抑制我国资本市场投机性普遍问题的发生，需要适当限制上市公司的股本扩张比例，使股本扩张速度与公司盈利能力的提高保持一致，有必要改革对转让股票获取的资本利得的税收处理，对资本利得征税。

3.2建立多样化的股利分配形式

由于我国资本市场发展时间较短，因此很多操作仍然不规范，很多上市公司的股利分配不合理。虽然如何进行股利分配属于上市公司个人行为，但是如果不加以规范，则会严重损害中小股东的利益，进而影响上市公司的（下转第185页）（上接第163页）正常经营管理。所以，上市公司应建立多样化的股利分配形式，不必以现金股利形式为主。对于很多上市公司来说，正处于发展阶段，需要大量的资金进行投资或项目引进，所以，上市公司应采取合适的股利支付方式，保证公司有足够的留存收益。同时，应该根据上市公司的不同行业类型制定筹资条件，不一定要实行现金分红政策，可以根据上市公司的实际发展情况来决定。

3.3增强上市公司的盈利能力

上市公司制定的股利政策主要依据其盈利能力的高低。作为上市公司一般能够具有较强的经济实力和综合竞争力，同时享受低成本的融资和相关优惠政策，其盈利能力应该远高于同行业水平。但实际上，只有极少的上市公司发展速度较快，很多上市公司的盈利能力不乐观。因此，上市公司必须不断探索获得高利润的途径，这也是上市公司面临的重要问题。否则不但会影响自身的发展扩大，而且也不利于资本市场的稳定发展。因此，上市公司必须不断增强自身的盈利能力，为股东带来更高的投资回报，才能真正意义上保障股东的利益，从而不断提高上市公司的股利支付率。

3.4规范公司治理

不完善的公司治理结构往往导致股利分配决策的失衡和片面化。要想改善这一现状，可以从以下几个方面努力：实现董事会内部利益制衡机制，避免总裁兼任董事长，董事的薪酬根据现金和股权激励来制定；确保监督机制的独立，大力培养资本市场的机构投资者，有利于实现公司治理的规范化；管理权与监督权分离，实现决策的民主性和科学性。如：通过法律、行政、经济手段，规范关联交易，并加以严格限制；提高上市公司自身经营管理水平，提高治理透明度。完善公司治理结构，努力实现董事会内部权益制衡机制，降低代理成本；建立独立的监督机制，体现独立董事的重要性。

3.5发展资本市场，提高投资者素质

在我国目前的资本市场上，上市公司的融资渠道比较单一，而且不同的融资 手段的成本相差很大，银行贷款，发行债券融资成本远高于股权融资的成本。所以，上市公司大多偏好不发放股利的政策。这要求我们必须大力建设资本市场，让融资方式多样化，融资手段成本趋于平衡，这样一来，依靠从股市圈钱维持经营发展的上市公司只会越来越少，相应的，不分配，少分配，送转股等种种做法也会得到有效控制。另外，我们也必须重视改善投资者整体业务素质，因为在某一程度上，其影响到我国股市操作的规范化，从而决定是否可以有效抑制过度投机现象的发生。当然，在继续发展机构投资者的同时，也要提高散户投资者的素质，培养投资者的正确投资心态，良好的投资技巧。如此，资本市场上一个互利的局面渐渐产生，上市公司也会趋向采用真正使投资者得到回报的股利政策。

参考文献

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[2] 朱榕.我国上市公司股利政策研究[J].企业论坛，2017（1）.

[3] 薛宝莉，刘杉，梁粉莲.中外上市公司股利政策比较分析[J].工业技术经济，2008（9）.