荀玉根

股指年化涨幅与GDP名义增速年化增速基本一致。长期看，股市赚的是业绩的钱。

回顾世界股市历史，各国/地区股市都表现出了很强的赚钱效应。中国上证综指自1991年发布以来年化涨幅高达14.1%，冠绝全球股市。统一各国/地区开始时间，研究自1970年以来的股市，则各国/地区指数年化涨幅为11.5%（香港地区）、10.1%（台湾地区）、7.2%（美）、6.6%（德）、4.7%（日）。研究自1990年以来的股市，则各国/地区指数年化涨幅为14.1%（中）、8.7%（港）、8.1%（美）、7.7%（德）、4.3%（英）、3.7%（法）、3.7%（韩）、0.3%（台）、-2.4%（日）。以此测算，1990年初1万元投资A股指数，现在是37.6万元。投资股票的收益主要来源于股息收入和资本利得，指数的上涨仅仅衡量了价格上涨带来的收益。考虑到股息收入，股票收益率远不止此。

股票是一种波动性较强的投资品。1896年以来，以道指衡量，美国牛市时间占82%，熊市时间占6.5%，震荡市占11.5%。A股市场短短26年来经历了5轮牛熊市，时间分布上，牛市占35.8%，熊市占18.9%，震荡市占45.3%。其他各国/地区股市自指数编纂以来牛市时间占比分别为75.4%（日）、72.1%（德）、71.4%（英）、68.5%（港）、64.5%（法）、58.8%（台）、55.3%（韩）。与牛短熊长的印象不同，实际上，几乎所有国家都是牛市时间远远超过熊市，中国则是震荡市占据了大部分时间，牛市时间也明显超过熊市。

回顾各国/地区经济发展与股市的历史，我们研究各国/地区同时有GDP和指数数据的最早时间至今的股市，GDP同比增速与指数年化涨幅这两个核心数据展现出了很强的同步性。中国1991年来股指年化涨幅14.1%、GDP年化名义增速14.2%;中国香港1964年来分别为12.4%、10.5%;韩国1980年来分别为8.81%、10.47%;中国台湾1967年来分别为9.64%、9.86%;日本自1955年……