张 炜

一、引言与文献回顾

随着中国住房制度改革的推进以及金融危机后实施的房地产行业刺激计划，中国房地产业近几年发展迅速，逐渐成为中国经济发展的支柱产业，但是随之而来的房价过快增长也为经济与金融系统带来不稳定因素。2016年10月，中国人民银行行长周小川在G20会议中强调，中国政府对部分城市房价过快上涨高度重视，未来将控制信贷增长促进房地产市场的健康发展。同时，各界学者也纷纷发声抑制居民不理智的购房消费热情，任泽平指出此次政府楼市调控决心坚定，此轮房地产上涨小周期已接近尾声。货币政策与消费者预期的引导能否对房地产泡沫产生有效的抑制作用，还有什么因素影响我国省域房地产泡沫的不断膨胀，而这些影响因素的影响程度又如何？下文我们将对以上问题逐一进行详细分析。

最早对泡沫现象进行系统而富有成果的研究始于20世纪70年代的 “理性泡沫”。Campbell和 Kyle（1988）[1]给出了一个理性泡沫的明确定义。随着泡沫相关理论的逐步发展， 以Allen和Gorton （1991）[2]为代表，研究者将人的行为特征、心理倾向以及主观非理性预期作为研究对象的非完全理性泡沫理论崛起，该理论的研究视角主要包括外部环境和投资者的微观心理及行为，该视角更加符合现实。美国与日本房地产泡沫破裂引致经济衰退后，各学者开始运用非理性泡沫理论研究房地产泡沫。Abraham和Hendershott（1994）[3]、 Ito 和 Iwaisako （1996）[4]、 Levin 和 Wright（1997）[5]、 Muellbauer和 Murphy （1996）[6]等对房地产市场的泡沫影响因素做了大量研究，发现房地产投资中确实会存在泡沫，投机性预期是影响房地产泡沫形成的关键因素之一。……