陈杰

以过去历史经验来看，市场中长期风格转向小盘股的契机并不在于相对估值的见底，而是需要诞生大故事、大逻辑来支撑。

近期的反弹中，大家其实更关注的是结构——除了对龙头股的抱团，风格是否会转向此前大幅下跌的小盘股？

创业板相对主板的相对PE已经接近底部，而相对PB还在半山腰，到底是看相对PE还是相对PB？

目前，创业板相对主板的相对PE为3.0，已经接近历史最底部，因此部分投资者认为在这个位置买入创业板已经比较安全了；但是另一方面，目前创业板相对主板的相对PB为2.6，其实还在历史均值附近，距离底部还有很大的空间。那现在到底该相信相对PE去“抄底”，还是相信相对PB而继续等待？应该从PE和PB所反映的内涵去分析这个问题。

创业板相对主板的相对PE下行较快的原因，除了创业板股价跌幅更大以外，还在于过去两年创业板的业绩增速大幅超越主板。在股价不变的情况下，盈利增速提升会带来PE的向下回落。而2016年以来创业板一方面股价表现不如主板，另一方面盈利增速又大幅超越主板，这就会加速创业板相对主板的相对PE回落。

但2017年主板业绩增速大概率会反超创业板，这意味着即使创业板相对主板的相对PE见底回升，创业板股价表现也不一定会超越主板。从统计数据可以看出，2017年一季度，主板利润增速开始大幅上行，而创业板盈利增速已开始见顶回落，两者差距明显缩小，展望全年，主板的盈利增速大概率会反超创业板。……