王玉华++赵平

摘 要 在全球资本管制逐渐放松的条件下，国际资本流动不断加快，对金融市场的影响也在增大。虽然我国对资本项目的管制并没有完全放开，但仍然难以杜绝国际热钱的流入。文章通过建立VAR模型实证分析了国际热钱流动对我国股市波动的影响，研究发现，热钱流动会引起我国股票价格指数的变动，但引起的波动幅度不大，热钱流入规模与上证指数间不存在双向的格兰杰因果关系，股票市场的价格波动具有其自身规律性。

关键词 国际热钱；股市波动；VAR分析

[中图分类号]F831.7；F832.51 [文献标识码]A [文章编号]1673-0461（2017）05-0093-05

一、文献综述

经过三十多年的改革开放，中国经济取得了举世瞩目的成就，中国也成为世界投资的热点地区。随着国际资本流动门槛的不断降低，大量国际资本流入中国，其中一部分以投资、贸易等正常渠道进入，还有一部分则是以热钱的方式进入。热钱（Hot Money）又称为国际游资，是指“在固定汇率制度下，资金持有者或者出于对货币预期贬值（或升值）的投机心理，或者受国际利率差收益明显高于外汇风险的刺激，在国际上掀起大规模的短期资本流动，这类移动的短期资本通常被称为国际游资。” ①由于热钱的短期逐利性目标，其流动通常会对金融市场产生较大的影响。

许多国内外学者从不同角度对国际热钱流动问题进行了研究，国外学者的研究主要集中研究国外资本流入对流入国的宏观经济影响方面，以及资本管制的有效性研究。……