沈 忱

(北京交通大学 经济管理学院，北京 100044)



中小企业在新三板市场融资效率研究
——基于三阶段DEA模型定向增发研究

沈 忱

(北京交通大学 经济管理学院，北京 100044)

我国新三板市场快速发展，中小企业融资渠道进一步拓宽，其在新三板市场的融资效率也备受关注。采用三阶段DEA模型对其融资效率进行比较研究，结果显示，剔除环境变量并调整投入值后测度得到第三阶段效率值，更能准确反映新三板企业的融资效率。中小企业在新三板的融资效率低下主要受投入产出不合理所致的规模效率偏低的影响。

中小企业；新三板市场；融资效率；DEA分析；资本市场体系；企业融资；定向增发；股权质押融资；并购重组

一、 引言

中小企业健康发展对我国经济建设至关重要，但由于受企业自身条件不足、银行信贷配给不合理和资本市场体系不完善等因素影响，融资难成为目前制约我国中小企业发展的主要瓶颈。随着我国多层次资本市场体系不断完善，尤其是新三板市场的快速发展，为我国中小企业提供更为广阔的融资平台，成为多数中小企业在资本市场融资的首选。

尽管新三板企业数量、成交额和融资总额呈爆发式增长，但目前在融资方面仍存在诸多问题，其中较为突出的就是成交量较低，融资效果不佳。同时，当前不少企业进入新三板动机不纯，募集资金投向不明确，存在“不缺钱也融资”现象，这与新三板致力于解决“中小企业融资难”问题的初衷相去甚远。……