周泽将，马 静，胡子木

(1. 安徽大学 商学院，安徽 合肥 230601；2. 中国人民大学 商学院，北京 100086)



私募股权投资主导IPO：行为逻辑与策略选择
——基于高特佳控股博雅生物的案例研究

周泽将1，马 静1，胡子木2

(1. 安徽大学 商学院，安徽 合肥 230601；2. 中国人民大学 商学院，北京 100086)

选择高特佳控股博雅生物进行案例分析，旨在探求私募股权投资选择主导企业IPO背后的行为逻辑和策略选择。研究发现，绝对控制权不仅可以改变私募股权投资的相对控制权劣势，而且会为私募股权投资提供足够的激励以改善公司治理和企业业绩，进而实现快速IPO目标。待IPO完成后，源于资产重组将会实现更为广泛的经济利益，此时选择继续持有股份、进行资本市场运作已成为私募股权投资的占优策略选择。因此，研究认为选择IPO前控股、IPO后长期持有股份是中国情境下私募股权投资的另一重要盈利模式。

私募股权投资；首次公开募股；IPO；控制权；公司治理；资产重组；盈利模式；资本市场

一、 引言

在中国资本市场发展过程中，私募股权投资的参与度和重要性与日俱增。清科研究中心发布的《中国私募股权投资年度研究报告》揭示，2014年中国私募股权投资市场共有448支可投资中国大陆的私募股权投资基金完成募集，投资市场共计发生投资案例943起，其中披露投资金额的847起投资案例共计投资537.57亿美元，创下历史最高水平。通常情况下私募股权投资以非公开发行方式向社会筹集资金，选择目标非上市企业进行股权投资，投资后通过管理使其增值，最终以上市、并购或管理层收购及柜台市场股权转让等方式以实现退出并获得收益[1]。……