高玉华

摘要：本文以中国经济政策的不确定性指数为基准，研究经济政策的不确定性对企业投资支出的影响，研究结果表明，一旦经济政策的不确定性越高，企业投资就越少，所以表政策环境对企业投资有很大的影响，政策因素的变化与调查过上市公司的投资有决定性的变化，所以说明经济环境的变化对企业投资影响很大。

关键词：政策的不确定性；投资；政策环境

文中基于政策不确定因素，研究对企业投资造成什么样的影响，政策的不确定性是指未来以后可能会出现改变或者出台新政策的可能。经济政策为什么会出现不确定性？普遍与货币和财政等的不确定性相关。早期衡量企业面对不确定性有以下几种，股票收益波动率、经营业绩波动率、宏观经济（利率、GDP、原油价格和汇率）本文寻找经济环境和政策环境的不确定性对投资的影响。

一、文献回顾

现有的不确定性对公司投资影响的研究没有达成一致，一方面觉得公司可以识别不确定性然后从中把握机会，通过资源配置来创造利润，认为不确定性是利润的来源，另外一方面觉得企业投资的时候考虑回报率时，回报率从到宏观经济影响，影响越重所带来的投资风险增大，企业的投资可能性越小。以Bernanke（1983）、Rodrik（1991）作为代表的学者觉得从实物期权为角度考虑下决定企业本来就具有不确定性。那么经济政策的不确定性到底会为企业投资带来什么样的影响，现在的研究较少。

二、相同理论和假想

经济政策的不确定因素到底会如何影响到企业投资，有些学者认为政策的不确定性对实体经济的影响主要是实物期权和金融摩擦机制。在投资的不确定性作用下，企业就会越保守不会冒进选择等待。在市场竞争中，到不确定性使企业收支发生变化影响到资金流，一旦资金流断裂，自己已经不能满足生产需要时，企业就会选择融资来获取新的资金。所以不管实物期权还是金融摩擦机制所带来的结果是一样的。

（一）政策的不确定性与企业投资支出相负关系

我国企业发展中，银行借款是最主要的融资渠道，但是一旦经济政策的不确定性增加，企业贷款就会下降，但是金融摩擦中政策的不确定因素，会使得企业外部融资增加，所以可以看出經济政策的不确定性所带来负面影响很大。

（二）所带来的负面影响，在负债率比较高的企业表现更加明显

经济政策的不确定，会引起企业现金流波动，成本会增高，所以投资会更加的谨慎，但是企业盈利能力十分的强，就不需要理会。所以可以看出经济政策的不确定性对投资的影响，要看企业盈利能力到底强不强。

三、经济政策的不确定性对投资带来影响分析

（一）变量的选择与数据处理

经济政策的不确定指数是采用Bake、BloomDavis（2013）提出的经济政策不确定性指数。对政策的不确定因素数据做出几何平均，得出经济政策的不确定数据的指数。

（二）数据与模型

我们通过问卷调研来进行收集数据，问卷在2003年完成，通过这种方式对100家公司的总经理、财务总监进行采访调查，在ccer数据库中找到这100多家公司的投资资料，从而分析政策或者经济环境的变化所带来的影响。总体来说经济政策的不确定性带来的变量对每个企业带来的效果都是一样的，倒是每个企业投资选择却是微观决策的结果，我们把对每个企业一致的宏观变量转化成对每个企业微观产生的差异性，从而研究政策的不确定性对企业所带来的影响，基于问卷调查我们可以得出2个结论经济环境对企业投资的影响不大，政策不确定性对企业投资有一定的影响，而且对上市公司也有很大的影响。

（三）建议

（1）经济环境的不确定性对资本架构不同的企业有不同的影响，对负债率较高的企业比负债率较低的企业的表现更为明显。（2）还会因为政策不确定性，会使外部融资增加，成本提高，所以会让企业的决策者投资更为谨慎，从而导致投资支出下降。（3）虽然政策的不确定性会给企业投资带来很大的影响，但是企业盈利良好的运转，可以缓解这一影响，这点可以通过资产的收益率和政策的不确定性交叉项看出。可以看出经济的不确定性会给企业投资和经营带来巨大的影响，从而间接的影响到外部融资外部在影响企业投资，从而产生一种加速器的作用，所以本文提出建议。经济政策的不确定性对负债率高的企业所带来影响会加巨，但是企业能否盈利或者盈利的能力高会缓解这个影响，所以企业需要提高自己的市场竞争力，来增加盈利的能力，对抵御政策的不确定性所带来的影响。以确定政府的政策的不确定性所给广大企业带来负面影响，所以政府制定政策的时候，尽量减少经济政策的波动，保持经济政策的稳定和持续作用！

四、结语

可以看出政策环境的不确定性成为企业投资不得不考虑的一个方面，政策的不确定性对企业影响也是双面的，有可能积极有可能是消极。关键看企业有没有正确的认识，但是经济形势的变化所带来的风险这么化为有利条件，也是有很多投资成功的例子。还要全面了解政策环境变化过渡的特殊情况，能否对这一变化成立相应的应对措施。

参考文献：

[1]吴一平，尹华.政策不确定性对企业投资的异质性影响[J].经济管理，2016（05）：10-20.

[2]张亚君，张西征.经济政策不确定性对企业投资的影响[J].商业会计，2016（01）：31-34.

（作者单位：山东省泰安市商务局）