魏枫凌

经济复苏以及债券市场防控杠杆风险升级，在银行资产负债表收缩的环境中，债市供求失衡继续调整，未来银行资金投向信贷资产将是优先选项，另有部分从债市撤出的银行资金面对权益类市场跃跃欲试，委外投资仍将是主要的执行方式。

债券市场熊市格局还将延续，银行资金将何去何从？

从2016年四季度以来，债券市场在轮动式地兑现各种利空因素：首先是中国经济上行和通胀压力上升，接下来货币政策收紧，随后宏观审慎评估进行了首次实施，“两会”之后金融监管政策频出，特别是针对银行资金投资的限制加强。

银行资金是债券市场最主要的配置力量，银行资金从债市撤离和市场转熊实际上是一件事情的两个方面，但并不是根本原因，同业存单发行利率上升也只是金融市场反馈机制中的一环。

根本原因来自经济基本面。从2012年以来，企业部门去杠杆取得成效，政府部门则持续处在加杠杆的过程当中，因此，实体经济的投资需求变得旺盛，在宏观政策的约束下，银行资产配置策略发生了变化。有一级市场承销人士对《证券市场周刊》记者指出，债市将处在供大于求的矛盾当中。

金融机构收缩资产负债表是总量的变化，同时发生的还有资产负债结构的调整。信贷资产是银行资产负债表中最重要的资产项目，直接融资和金融市场业务的发展其根本作用也是帮助政府和企业获得更加便捷和规范的融资。……