任健华

(陕西学前师范学院政治经济系，陕西西安 710061)

■区域经济社会发展研究

募集资金投向变更的市场传导效应研究

任健华

(陕西学前师范学院政治经济系，陕西西安 710061)

募集资金的投资方向对企业的生产经营有重要影响，因此，与募集资金有关的信息，尤其是投向变更信息受到投资者格外关注。以沪深两市2014年有募资投向变更行为的80家上市公司为样本，用超额收益指标定量分析募资投向变更行为对股票市场的影响。研究发现，变更公告的发布会使股票价格异常波动，产生负的超额收益率，引起股价下降。通过分析，认为募资投向变更会使投资者产生信心下降，从而对股票市场产生负面影响。最后为企业、投资者、政府部门提出政策建议。

募资投向变更；事件研究方法；股票价格

募集资金的使用方式直接影响上市公司的经营效益和后续发展。而募资投向变更行为并不鲜见，部分企业变更募集资金的用途是为了适应市场变化或是政策需要，而随意且频繁的变更行为则是一种不正常的现象。由于募资投向变更会对企业生产经营产生影响，如果资本市场有效，则变更信息会通过股票价格的变动体现出来。合理的变更会增加企业价值，进而推动股价上涨，反之，变更行为会导致股价下跌。国内学者对募资变更行为进行了研究：刘少波、戴文慧认为募资投向变更公告对公司业绩有较大影响，且会对股票市场产生负面效应[1]；……