方麟

摘要：本文以2013-2015年度的零售业上市公司为研究对象，以存货周转率作为存货管理效率的替代变量，以总资产收益率作为企业绩效的替代变量，研究考察了存货管理效率与企业绩效之间的关系。研究结果表明，存货管理效率与企业绩效之间存在倒U型的非线性关系。在存货周转率较低时，提高存货周转率能够促进企业绩效的提升；但是，当存货周转率过高时，存货周转率的提高反而会对企业绩效产生负面的影响。

关键词：存货管理效率；企业绩效；零售业

随着我国经济的快速发展，人民的收入水平及消费水平也得到了质的飞跃。零售行业正经历了快速发展期，各大零售企业和新零售业态如雨后春笋般涌现出来。行业的快速发展也就意味着竞争的日益加剧。如何在这个发展的浪潮中脱颖而出，才是各大零售企业最需要关心的问题。对于零售企业来说，存货往往在流动资产中所占的比重是最高的，企业所有的收入绝大部分都是来自于存货的变现。因此，存货管理效率高低成为零售企业能否保持长期稳定发展的关键所在。从理论上来说，较高的存货管理效率有利于促进企业存货管理效率的提升，从而推动企业经营绩效的提高；相反，存货管理效率的低下，则会直接对公司的经营绩效产生负面影响。但实际上，存货管理效率与企业绩效的关系是不是真的如大家想象的那样呢？本文以2013-2015年度零售业上市公司的财务数据为研究对象，来进一步考察零售行业的存货管理能力与企业绩效之间的关系。

一、存货管理的现状

存货是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。当前企业库存管理方式不先进，系统化和程序化水平不高。具体说来这些问题体现在以下三方面：

一是企业内部缺乏整体统一的存货管理条例和明确的规章制度；二是存货核算容易出现账实不一致。由于零售业库存品种繁多，接触库存的管理人员也比较多，敞开式的销售方式等都有可能造成账实不一致的情况；三是对于滞销产品反应不及时，产品滞销是企业亏损的重要表现，企业的产品滞销必然会造成企业的存货管理困难，影响后期的正常使用。

二、理论分析与研究假设的提出

关于存货管理效率与企业绩效的关系研究，众多学者也发表了不同的看法。例如，我国学者徐志平等人（2008）的研究发现：存货量和企业的绩效是呈现倒U型的关系。存货持有量太高会占用不必的资金，太低了又不能满足日常经营的基本需求，处在合理的水平才是最佳的选择，企业应该结合自身情况选择一个合理的库存水平。如果盲目的追求低库存甚至零库存可能适得其反，导致企业绩效的下滑。此外，徐新博（2015）将上市公司的存货划分为短缺组和冗余组，分别研究存货管效率与企业绩效之间的关系。研究发现：在存货短缺组，较高的存货管理效率对企业经营绩效能够产生积极的影响；而在存货冗余组，却得到了相反的结论。国外学者Kesavan S（2013）研究了德国工业企业的存货水平，研究显示存货管理效率的提高，能够促进企业经营绩效及企业价值的提升。综上所述，不同的学者依据不同的研究样本与研究方法，所得出的结论都是不一致的。可以看出企业绩效与存货管理效率之间存在较为复杂的关系，并不是说存货管理效率越高，企业绩效就越高；存货管理效率越低，企业效率就越低。应该寻找到两者之间的分割点，确定一个最佳的管理效率水平，保证企业的长期稳定发展。

三、实证研究设计

（一）样本数据

本文选取2013-2015年度我国A股资本市场中零售行业的上市公司为研究的对象，并按照以下方法对样本进行二次筛选：剔除被ST的企业，这类公司的相关财务分析数据存在异常的可能性较大，故剔除。最终得到86家零售业上市公司共253个非平衡面板数据。本文中所有的数据均来自于国泰安数据库，并运用Stata和Excel软件对数据进行处理。

（二）变量的定义及模型设计

本文将存货周转率作为存货管理效率的替代变量，将企业的总资产收益率作为企业绩效的替代变量，由于企业规模及净利润增长率都会对企业绩效产生正面的影响，因此本文选取企业规模、净利润增长率作为模型的控制变量。相关变量的定义如表1所示：

模型的设计：ROTA=a0+a1IT+a2IT^2+a3SIZE+a4GROWTH+ei；ei表示误差项

四、回归分析

（一）描述性统计分析

从表2可以看出，样本公司中存货周转率的平均数为15.64，最小值为0.39，最大值高达487.72，这表明整体上样本公司的存货周转率两极分化非常严重。另外，总资产收益率的平均数为0.03，最小值为-0.46，这表明样本公司的经营状况两级分化比较明显，受限于激烈的市场竞争整体上总资产收益率还是偏低的，部分公司的亏损比较严重。

（二）多重共线性检验

用方差膨胀因子（Variance Inflation Factor，VIF）来判断解释变量的多重共线性问题。

从表3可以看出存货周转率的VIF值为5.5535，存货周转率二次项的VIF值为5.5170，企业规模的VIF值为1.0162，净利润增长率的VIF值为1.0023，VIF的平均值为3.2723。多重共线性检验有两个评判标准：最大的VIF大于10；平均的VIF大于1。仅当这两个标准同时满足时，才能认为变量之间存在多重共线性。但是根据检验结果来看，各变量的VIF值均小于10，所以结果仅仅满足了平均值大于1这一标准，因此可以认为各变量之间不存在多重共线性。

（三）存货周转率对企业绩效影响的实证结果分析

从表4可以看出存货周转率IT的系数为0.005，符号为正且在5%的水平上通过了检验；存货周转率二次项IT^2的系数较小，符号为负且在10%的水平上通过了检验；这表明存货周转率与企业绩效之间存在非线性的相关关系，主要表现为倒U型关系。即，存货周转率并不是越高越好，当存货周转率较低时，意味着企业的库存积压现象较为严重，这种现象产生的主要原因可能包括：企业采购人员在采购时只考虑直接的采购成本，在对某项产品采购成本既定的情况下，全额采购价格相对便宜的产品，这样会导致企业拥有该种产品数量较多，以至未能及时消化造成库存积压；企业采购员在采购时没有将市场及客户的需求纳入考量范围，以至于采购的商品出现滞销，进而导致库存积压；企业的存货管理能力较低，不能及时的根据当前情况迅速做出反应。因此，在面临上述情况时，企业管理人员可以根据市场大环境来制定合理的采购计划、加强对存货管理人员的能力培训、实时监控存货的滞销情况、以提高企业的存货周转率，进而提高企业的绩效及价值。当企业的存货周转率较高时，再次提高存货周转率反而会对企业的绩效产生负面的影响，企业存货周转率较高的原因可能是企业备货不足，每次采购的存货会在很短的时间内变现，这样会产生两种不利影响：首先，采购次数的增加，势必会导致采购辅助成本的增加，可能会降低企业的经营绩效；其次，企业存货量不足，一旦供应链断裂，没有足够的存货作为支撑，势必满足不了客户的需求，甚至失去一定的市场份额，影响企业潜在的盈利能力。所以，在这种情况下企业应该暂停追求较高存货周转率，调查存货周转率畸高的原因，找到解决该问题的方法，进而提高企业的绩效。企业规模及净利润增长率的系数分别为0.00874、0.000858，二者都在1%的水平上通过了检验，表明企业规模及净利润增长率对企业经营绩效都产生了积极影响。

（四）稳健性检验

为了保证研究结果的可靠性，本文按照企业规模的大小对样本进行重新排序，选取排序后样本的前30%和后30%的数据组成新的样本，以新样本数据对模型进行重新回归，回归结果与上述结果并无实质性的差异，因此可以认为本文的研究结论是具有一定稳健性的。

五、结论与建议

本文以2013-2015年度我国A股零售业上市公司为研究对象，以存货周转率作为存货管理的替代变量，以总资产收益率作为企业绩效的替代变量，实证研究了存货管理与企业绩效之间的关系。研究结果表明，存货管理与企业绩效之间存在倒U型的非线性关系，在存货周转率较低时，提高存货周转率能够促进企业绩效的提升；但是，当存货周转率过高时，存货周转率的提高反而会对企业绩效产生负面的影响。因此，在零售企业的经营运行管理中，不能一味的去追求过高的存货管理能力，应该选择一个最佳的水平。当存货周转率较低时，存货占用了大量的资金，以至于企业的资产不能得到合理的配置，进而影响到企业的经营绩效，此时，应该提高存货的管理效率，提高存货的变现能力，进而增强了企业资产的流动性，使得企业资本能够得到合理的配置。当企业存货管理效率过高时，表明存货的周转期较短，备货不足，一旦企业的供应链断裂，没有足够的存货支撑以后的运营，势必会导致企业面临较大的市场丢失风险，影响其潜在盈利能力，甚至影响到企业的正常运行。因此，存货周转率并不是越高越好，过高或者过低都会给企业带来不利影响。

参考文献：

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[2]魏作明.对中小型超市企业存货管理的几点思考[J].時代金融，2008（2）：290-291.

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[5]徐新博.企业存货与绩效的关系[D].电子科技大学，2015.

[6]刘金铃.关于当前企业存货管理存在的问题及其完善措施[J].经济论坛，2012（10）：37-39.

（作者单位：欧尚（中国）投资有限公司）