摘要：在信用债市场上，信息不对称使得市场运作下的信用融资、政府隐形信用支持或刚性兑付下的担保融资均会发生资源无法实现优化配置的谬误：一是好项目得不到融资和再融资：二是无效率项目得到融资和再融资。第一类谬误造成的结果可能是成长型企业生命周期缩短和“破坏性创新”窗口关闭；第二类谬误造成的结果可能是债务效率低下、债务违约、不良债务积聚和债务风险敞口提升。基于此理论逻辑，本文在分析中国非金融部门债务状况事实的基础上，结合行为主体在市场运作和政府干预两种情境下的博弈形式，探讨中国企业信用债违约形成机理，并就如何使市场在信贷资源配置中发挥决定性作用和更好地发挥政府作用提出对策思路。

关键词：刚性兑付；债务展期；债务违约；信贷资源配置；企业信用

中图分类号：F832.4 文献标识码：A 文章编号：1000-176X（2017）01-0093-08

一、问题的提出

2016年6月7日东北特钢集团发布公告称，其于2016年6月6日到期的“2014年度第一期非公开定向债务融资工具（14东特钢PPN001）”未能按期足额偿付本息，构成实质违约，此次违约成为东北特钢集团本年度第五起债券融资违约事件。自2014年3月超日太阳能债违约以来，信用债违约呈现加速状态。其中2015年债务违约公司达到19家。根据Wind资讯统计，截止到2016年6月23日，国内债券市场已经发生18家发行主体债券违约事件，涉及债券数量36只，涉及本金超过200亿元。债务违约事件频发在直接刺痛债权人神经的同时，不断引发国内外社会对当前中国高杠杆之下企业债务问题将何去何从的各种猜想，如对是否会引发系统性风险的担忧。……