牛 壮 常 敬 洪娉婷

云南大学

银行融资与企业管理

牛 壮 常 敬 洪娉婷

云南大学

现存的文献表明，银行监控提高公司治理水平。本文表明，低效率的银行也可以显著降低股权资本市场的规训权力。具体来说，我们表明，在银行体系是由低效率的国有银行占主导地位，控股股东银行贷款进入“渠道行为是积极与相关企业”的环境。由有形测量知，这种关系在高借贷能力的企业表现得特别强，以及在银行业效率极低的地区也表现得很明显。因为那些有高融资渠道的公司能够继续以和其他公司相衡的利息成本收到新的贷款，权益资本市场制约力并不适用于这些公司。事实上，我们进一步的研究表明，通过融资渠道，银行融资与公司未来的业绩表现是负相关的。这些结果表明，对于经济发展成熟的资本市场，当务之急是要提高银行的效率，因为它的低效率冲淡了市场的监督作用。

银行融资；企业管理；渠道；贷款定价

公司治理是现代金融经济学的一个核心问题。现存文献分别研究了有效市场、银行融资和公司治理之间的关系。

股权资本市场潜在的有效定价的资本，并提供积极的企业控制的机制(龚帕斯等，2003)。与此同时，银行在审核公司质量，并通过债权人权利执行约束中扮演一个重要的角色。我们认为该股权资本市场和银行的约束作用相互连接。在本文中，我们将研究这个相互关系。

我们的前提是，低效率的银行不仅通过监测企业自身的故障，还包括稀释市场的监督作用破坏公司治理效率。具体来说，当银行在分配贷款时不考虑公司治理，资本市场通过提升融资成本惩治糟糕的公司治理也变得无关紧要。

直观地说，通过非经济因素获得银行银行融资的企业都不太在意股权市场的资本成本，因此不太可能重视少数股东的收益。

根据Ivashina等(2009年)表明，银行的信息化作用提高了合并和收购活动创造价值，我们进一步建议，这些无效信息实际上冲淡市场的监督作用。

中国的经济和金融结构提供了验证这个命题的一个重要且有利的环境。在中国，企业对银行融资的依赖可以说是外生的公司治理。一方面，由于政府规定，企业一般只依靠银行融资。股权融资是一个相对新的发展，仍然微不足道。另一方面，民营企业与正式融资形式相比仍然被歧视。由于融资渠道有限和银行的主导作用，企业被限制向银行融资，即使他们可能愿意承诺尊重股权投资者的权利。此设置减轻潜在股权市场融资对公司治理的影响，使我们能够专注于银行融资与公司治理之间的关系。有趣的是，有担保的银行融资似乎加重隧道，并因此突出银行是如何低效呈现股票市场监控不力。

我们通过隧道技术，资产或利润转出公司的控股股东的利益衡量企业的公司治理。虽然大多是在法律范围内发生的隧道技术，但它仍然是少数亏损的股东的损失可能是经济显著性，可能会出现以多种形式隧道的行为，通过收购，安全产品，还是不可操作交易。

与美国相比，在中国，不同地方的投资者群体持有上市公司，中国的企业的所有权更加集中，这是与许多欧洲国家和亚洲国际类似。这种体制的功能，再加上小股东薄弱的法律或法规的保护，使得中国股市极有利于对隧道的活动。结果表明，控制和中小股东之间的利益冲突，而不是委派的管理员和多样化的投资者之间的矛盾，成为代理的中心主题，控股股东隧道常见的形式是借的公司资产或现金，这在中国的情况下，主要由一个“其他应收款。”核算项目。

我们对效率低下的银行融资参数作为治理失败的主要原因如下。当企业可以安全通过非经济因素的银行融资，如政治地位。他们对股票市场的成本不太关心，因此不太可能关注少数股东的利益。此外，2008年以前，由于高度集中的所有权和非流通股的方案，市场收购在中国几乎是不可能的。这两种机制作出隧道市场的惩罚不重要。我们的分析集中在第一种机制：有银行贷款和隧道之间的正相关关系;这种关系是严厉的公司必须向银行贷款更容易获得;最后，银行贷款与公司业绩较差。

我们首先表明，隧道对未来业绩恶化有强大的预测能力，这也验证了我们的公司治理测量。我们进一步表明，隧道虽然市场资金来源的惩罚，在很大程度上是由于由银行贷款融资的忽视。也就是说，新增贷款的分配不是“价格”的隧道，这验证了银行和市场对公司治理不善反应不同的假设。此外，我们证明了银行贷款和隧道活动之间的正相关关系。要区分我们从其它替代假说和处理因遗漏变量所产生的潜在问题，我们审视我们的观点的横截面影响。我们表明，银行贷款和隧道之间的关系是在区域中具有较高的有形这是在银行贷款分配青睐公司强，但较弱的地方银行业更有效。最后，我们表明，银行贷款存在负的公司业绩隧道的活动，主要是因为相关。

我们的研究结果，即银行不惩罚隧道，并且具有较高的银行借款能力的企业有一个更严重的隧道问题的证实，低效的银行融资化合物，企业管理不善。作为担保的银行融资否定资本市场的低效，控制股东隧道的相关性更积极，当融资市场上的声誉变得没有意义。言下之意是培育更有效的股票市场纪律部队，中国有可能改善其银行业市场的效率。

虽然经验证据是基于对中国，理论提出和结果公司治理的影响是很常见的。特别是，我们的研究结果表明，提高银行效率或改变其主导地位是充足的公司治理，金融体系的发展是至关重要的，并使高效的资本市场日渐成熟。

[1]李宝新，岳亮.我国上市公司盈余管理对资本结构变动影响的实证研究[J].河北大学学报(哲学社会科学版)，2009(01).

[2]杨棉之，马迪.债务约束、自由现金流与企业过渡管理[J].统计与决策，2012(02).

牛壮，性别男，民族汉，籍贯河南，学历研究生，云南大学，研究方向金融