刘军岭　屈军

内容提要：本文从非参数和半参数角度采用八种估计方法对我国沪铜、沪金、橡胶和连豆为代表的主要期货价格收益率和波动率的长记忆性进行实证对比检验，结果发现，从整体上看期货价格收益率长记忆性特征不明显，而波动率存在显著长记忆性结构，这说明不可预测信息对我国期货市场波动性具有长远影响。结论对我国期货市场效率度量、投资决策和风险管理具有指导和启示意义。

关键词：商品期货；波动率；长记忆性

中图分类号：F75266文献标识码：A文章编号：1001-148X（2017）01-0057-12

对长记忆性（Long Memory）研究最初源自于物理科学领域，最著名的案例始于Hurst（1951）对尼罗河最小水流量的分析以筹备阿斯旺大坝，发现标准预测方法在分析此类数据是失效的。实际中，诸多经济时间序列变量与水利、气象学等变量有着密切的关联性，例如农产品价格受气候因素影响较大。因此，从一定程度上可以推论出价格变量也会体现出长记忆性特征。

在传统时间序列模型中，ARMA能较好的刻画变量之间的自相关性，但其表现的是以几何级数迅速衰减的过程。在理论建模中，常假設价格服从白噪声过程，序列观测值之间不相关。而长记忆模型代表了缓慢衰减过程并具有一定的可持续性，位于ARMA模型和白噪声过程的中间地带更符合数据序列的表现特征，从而能揭示出更多的数据所隐藏的经济信息。1970年前后，国外学者开始将长记忆模型引入经济和金融领域，开始了对金融时间序列的非线性研究。……