朱永明　贾明娥

内容提要：基于我國市场制度背景，本文以2010-2014年高新技术上市企业为样本，运用SA指数作为融资约束代理变量，采用分组回归分析的方法检验企业外部区域市场化程度差异对融资约束与企业技术创新的影响。结果表明：市场化进程对融资约束与企业技术创新水平的负相关关系起加强作用；市场化进程较高的地区政治干预减少，非国有上市公司比国有上市公司的融资约束与技术创新的相关关系更显著；市场化进程较低的地区，由于存在国有控制特殊性，国有上市公司对这种影响的弹性更大，表现为国有上市公司融资约束的存在降低了技术创新水平。

关键词：市场化进程；融资约束；技术创新

中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1001-148X（2017）01-0049-08

一、引言

根据现代经济增长理论，技术创新是决定企业实力强弱的重要因素，也是保证本国经济高速增长的基本条件，尤其对于高新技术企业来说，创新是企业发展的源动力，企业技术创新的效率直接决定着自身的存亡。融资约束是制约技术创新与产业结构升级的重要因素，技术创新在很大程度上依赖于企业获得外部融资的多少。

在融资约束对技术创新的影响研究中发现，进行技术创新活动的企业，倾向于发行股票和债券等方式进行融资，且更容易受到外部融资约束的影响（Aghion等，2004）；同时，受到的融资约束对企业技术创新决策、创新意愿、创新产出也存在一定的负面影响（Savignac，2008）。一方面，企业从外部取得融资的难度加大，融资成本上升，企业只能选择内部融资，但是内部融资提供的资金不足以支撑技术创新的持续性，因此会抑制企业技术创新；……