易宪容

英国脱欧公投之后，人民币贬值又成了国际市场关注的焦点。这次人民币的贬值尽管与前几次相比，贬值的幅度也不算小，但是市场对此反映不是那样强烈，更没有引发全球市场激烈震荡。

因为2015年“811汇改”至今，人民币经历三轮较大幅度的贬值。第一轮人民币贬值是2015年“811汇改”的人民币主动贬值，几天内人民币暴跌3.1%，年化跌幅逾50‰当月外汇储备暴跌939亿美元，上海综合指数跌势一直延续到9月中旬，期间跌6%，年化跌幅35%。

第二轮人民币贬值是2015年11月至今年1月上旬，人民币下跌4.2%。这一轮贬值引发中国创纪录的走资潮，2015年12月创下1079亿美元的外汇储备历来单月下跌新高，甚至一度令市场担忧外储将跌破3万亿美元。在此期间上海综合指数跌5%，年化跌幅约30%。

最近一轮的人民币贬值，从3月31日至7月6日，人民币累下跌3.6%，年化跌幅13‰不过，4月和6月的外汇储备不仅没有减少，反之增长，重上32000亿美元。中国股市也由跌转升，也未受英国脱欧影响。因此，有人认为，人民币这一轮贬值为“策略性贬值”。

现在的问题是，人民币的“策略性贬值”会到哪里？以及这一轮人民币的“策略性贬值”为何对市场冲击较小，这种局面能够持续多久？

从7月11日人民币外汇市场的情况来看，离岸人民币兑美元基本持平于6.7070，当天低位6.7074，纽约时段出现下跌，因美元指数走强；市场似乎普遍认为人民币兑美元今明两年某个时间会逐步跌破7.00。在岸人民币现货市场有国有大行卖出大量美元，帮助在岸人民币亚洲市场尾盘在6.6880附近企稳，之后跌破6.69。……