陆瑶+施新政

摘 要：在基于对不同类型的委托-代理问题（“盲目扩张”、“管理层安于现状”和“浪费、挪用企业资源以享受控制权收益”）分析的基础上，采用倾向得分匹配法和倍差分析法分析了我国2001年实施的公司治理改革对上市公司价值的影响。研究发现，公司治理改革对上市公司价值的正影响在国有股份较多的企业中相对较弱。但是，产品市场竞争可以促进公司治理改革对提高国有企业价值的影响的有效性。上述发现表明，由于公司治理改革中包含的传统的公司治理机制对减少表现为“盲目扩张”和“浪费、挪用企业资源以享受控制权收益”的委托-代理问题更有效，而国有企业中更有可能存在表现为“管理层安于现状”的委托-代理问题。因此，公司治理改革对提高国有企业价值的影响比对提高民营企业价值的影响相对更弱。但是，由于产品市场竞争是解决“管理层安于现状”问题的有效机制，加强产品市场竞争有助于更好地发挥公司治理改革在解决国有企业中委托-代理问题的作用。

关键词：公司治理改革；产品市场竞争；国有股份；倾向匹配法；倍差分析法

JEL编号：G18，G30，G38，K22

一、引言

自1990年至今，中国资本市场经历了20年的发展。在这个发展过程中，公司治理受到了越来越多的关注。实际上，通过改革相关制度来提高上市公司治理水平早已成为国际资本市场发展的趋势1999年，世界经济合作与发展组织（OECD）发布了《公司治理原则》，对成员国所实施的公司治理改革提供了重要的指导，对包括中国在内的非成员国也有很强的影响。……