□本刊记者 张恒

从长城和比亚迪来看A股定价效率

□本刊记者 张恒

本文研究的是故事对股价的影响，并从中来看A股的定价效率，实例是长城汽车和比亚迪在近年来的发展情况和对应的股价走势。

A股一直备受吐槽，但笔者认为，虽然存在的问题依旧很多，但就整个中国的金融体系来看，A股是资金流向最为市场化的，也就是给企业和项目定价效率最高的市场了。李克强总理一度表示要大力发展股票市场，这不光是为了去杠杆，更重要的是看重它的定价效率，以此作为中国金融改革的一条主线。

可以拿比亚迪和长城汽车这两个很有代表性的民企，来看这几年间的股价走势和它们实际的发展情况来观察和评判A股的定价效率，最后总结的时候，笔者倍感惊讶A股定价效率之高。

套用的理论模型

这里要套用一个模型，即索罗斯的反身性原理，虽然这套理论有些复杂，但在这里简化成为两个变量，而且我们只做一个单向的判断。一个变量是“故事”（可以理解成市场的群体偏见），一个是“事实”（也可以理解为真实的业绩和可以预见的未来业绩）。

“股价”则是在“故事”和“事实”这两个变量之间游走的一个真实结果，当故事的力量更强的时候，股价会追随故事而走高，越来越脱离事实。当故事破灭的时候，股价会下探，回归事实。

故事到底有多大的力量？它对股价有多大影响，是本文研究一个重点，在这之前，先要确定事实是什么？事实对股价的影响是怎么样的。……