朱紫嫣，廖宜静

（安徽农业大学，安徽合肥，230036）

创业板IPO定价效率分析
——基于随机边界模型和多元回归模型

朱紫嫣，廖宜静

（安徽农业大学，安徽合肥，230036）

有必要以2009年10月至2015年12月在创业板发行上市的481只股票为研究对象，运用随机边界模型，论证新股发行高抑价主要是二级市场的非理性因素造成的。并进一步构建多元回归模型，找出影响IPO抑价的具体因素有发行价格、发行规模、中签率、首日换手率、首日成交量、净资产收益率和市盈率。

创业板IPO；随机边界模型；多元回归模型；抑价因素

为了促进自主创业，满足成长型企业融资的需要，中国创业板于2009年10月23日正式开市。创业板的出现和发展比较好的解决了中小企业和高兴技术产业融资难的问题。可是随着中国证券市场的不断完善，股票发行却出现了一个很大的问题：新股上市一方面呈现出高抑价的情况，另一方面后市交易却存在很多跌破发行价的现象。其中的原因究竟是一级市场存在故意抑价行为，导致IPO折价发行，还是在二级市场上因投资者过度热捧，致使其上市首日价格虚高？

本文以创业板上市的新股为研究对象，首先采用随机边界模型，对新股发行市场和交易市场的数据进行分析，然后构建多元回归模型，验证各影响创业板IPO价格的因素，以期能够为新股的定价发行提供合理的参考意见。

一、文献综述

国内外很多学者对IPO抑价现象都有研究，总结来看主要可以分为两类：一是从一级市场角度来说，新股发行定价存在折价行为。……