唐振鹏，陈尾虹，黄友珀（福州大学 经济与管理学院，福州 350108）

上市公司信用风险的度量

唐振鹏，陈尾虹，黄友珀
（福州大学 经济与管理学院，福州 350108）

文章根据通达信概念板块的分类，在11个经济区中分别选取3个行业组成研究样本，应用修正的TGARCH-KMV模型度量不同经济区、不同行业上市公司的信用风险。研究结果表明：在经济区比较上，东部沿海地区上市公司的信用水平最佳，中部次之，西部最劣。其中，位于环渤海经济区的上市公司信用风险最小，而地处成渝特区的企业信用风险最高；在行业比较上，资产规模最大的房地产业，其上市公司信用风险最小，医药制造业次之，而高科技的信息技术企业信用风险最大。同时，利用因子分析法阐述影响上市公司行业信用风险的财务因子及其对应政策。

TGARCH；KMV模型；因子分析法；违约距离；信用风险度量

0 引言

信用风险度量是金融市场的内在约束力和推动因素，是实现信用风险管理的基础和前提。KMV公司于1993年利用Black Scholes Merton模型提出了信用风险度量的KMV模型。自KMV模型创立以来，国外学术界对KMV模型做了一系列验证，主要体现在模型的构建、实证研究、有效性检验、参数修正及其在应用上的限制等。国内学者证明了KMV模型对我国信用风险量化管理的有效性,但目前研究中仍存在着一些问题:对违约点的修正集中于用不同数理方法对模型进行测试，而欠考虑财务因素等模型内因的影响；对我国上市公司信用风险的探讨缺少分经济区、分行业的比较度量；……