陈荆松,李映妮,罗 振,苑小娟（中南财经政法大学 统计与数学学院，武汉 430073）

金融脱媒对货币政策传导机制影响的实证

陈荆松,李映妮,罗 振,苑小娟
（中南财经政法大学 统计与数学学院，武汉 430073）

文章运用贝叶斯方法去估计向量自回归VAR模型，即用BVAR模型去探究金融脱媒对不同货币政策传导机制的影响。得到结论：金融脱媒在一定程度上抑制了利率渠道，并弱化了信贷渠道，却强化了资产价格渠道的作用。

金融脱媒；货币政策传导机制；贝叶斯向量自回归（BVAR）

0 引言

金融脱媒（Financial Disintermediation），是指在经济金融化与金融市场化的进程中，资金的需求与供给双方绕开金融中介而直接进行融资的现象。金融脱媒的出现，不仅给传统商业银行带来了更多的挑战，也极大地影响了货币政策的传导机制。在货币政策利率传导渠道方面，金融脱媒极大地改变了企业的融资方式，使得企业在资本市场的直接融资中对利率更为敏感，从而疏通了货币政策的利率传导渠道。

当前，国内学者们在金融脱媒对货币政策传导机制的影响方面的研究相对集中在向量自回归模型（VAR）或者结构向量自回归模型。然而在实际的经济系统中，传统模型对数据与参数依赖性较强，并且货币政策在实际传导过程中也可能存在诸多随机不确定性因素，因此用贝叶斯VAR模型能较好地避免这些不利因素，有可能更好地解决货币政策传导过程中存在的不确定性问题。

1 贝叶斯向量自回归（BVAR）模型

1．1 向量自回归（VAR）模型