重庆工商大学派斯学院 刘小刚

创业板公司超募资金使用效率检验
——基于政治关联视角

重庆工商大学派斯学院 刘小刚

本文以2012-2014年的创业版上市公司为样本，基于政治关联视角，分析了创业板公司超募资金的使用效率。研究发现:超募资金在促进研发支出的同时，很可能给公司带来更多的在职消费；作为一种非正式制度安排，政治关联一方面降低了超募资金用于研发支出的程度，另一方面，提高了超募资金用于在职消费的程度；政治关联降低了超募资金的使用效率，有政治关联的公司其超募资金与公司业绩显著负相关。超募资金本身是一个客观的现象，其使用效率的高低主要取决于外部制度环境，因此，要改善超募资金的使用效率，关键在于外部制度环境的改善。

政治关联 超募资金 研发支出 在职消费 公司业绩

一、引言

我国创业板市场自推出以来便受到社会的广泛关注。其中，最富争议的是创业板“三高”问题，即高发行价、高市盈率和高超募率。然而“三高”并没有带来创业板公司的持续高成长，却频出业绩变脸、高管集体辞职现象。尤其是超募资金使用乱象丛生，创业板大部分超募资金被存入银行，并未被有效利用，部分公司甚至将超募资金用于圈地、炒房、炒股。那么，是否坚持对超募资金使用的严格限制？从制度环境来看，随着新股发行定价市场化的改革，新股发行的定价权转移到投资者手中，当公司越能获得投资者的认可，获得更高的发行价格，公司就越可能募集到超过招股说明书中投资项目计划所需资金（即超募资金）。……