文/陈　欢

债务融资与代理成本研究综述

文/陈欢

企业的发展离不开资金，其中债务融资作为企业重要的资金来源，并且可以降低权益融资的代理成本，发挥治理效应。本文在系统回顾和梳理了国内外有关债务融资与代理成本相关的研究成果的基础上，指出了未来研究的方向，以其对理论和实践有参考意义。

债务融资；代理成本

现代公司是经济的产物，它是由很多个体的组成的一个高效的组织形式，主要包括员工，管理层，股东，债权人等等。长期以来我们的研究是建立在这些当事人有着共同的目标的基础上，但是他们的有着不同的利益目标，每个个体都在追求自己的利益最大化，便产生了矛盾与冲突。代理理论是在利益冲突和信息的不对称基础上的产物，也是过去30多年里契约理论最重要的发展之一。企业是一种契约的组合，由于企业信息的不对称或者合约的不完备等，导致了公司利益个体之间的不相同，这样便产生一定的代理成本。代理成本概念最初是由 Michael C.Jensen 和William H.Meckling(1976 年)提出的，由于现代的公司所有权和经营权的分离，管理人员不是企业的拥有者，目标不一致。在契约关系中由于存在道德风险、逆向选择、一些不确定性等因素的作用而产生代理成本。

对比国外发达债券市场，我国的债务融资主要发生在银行和企业之间。伴随2015年半年报的全部出炉，沪深两市2780家上市公司的平均资产负债率高达85.45％，早就远远地超越股权融资，成为公司最主要的融资手段。……